藍焰控股(000968)2017年半年報點評:降本控費 增添新業(yè)務(wù) 半年度業(yè)績不俗
【2017-08-19】 公司披露2017 半年度報告，實現(xiàn)營業(yè)收入8.04 億元（+36.04%），歸屬于上市公司股東凈利潤2.5 億元（+129.3%），其中Q1、Q2 分別為0.75 億元、1.75 億元，折合EPS 為0.29 元/股（+26.09%），ROE 達到16.68%（同比增加12.23pct）。 開采成本下降，煤層氣銷售業(yè)務(wù)盈利能力提升。報告期內(nèi)，公司煤層氣開采量7.02 億立方米（占2016 全年50%），利用量5.35 億方，利用率為76.2%（相對2016 全年提升2.5 個pct），根據(jù)公司獲得煤層氣銷售補貼1.3 億元（單位補貼0.4 元），我們推測煤層氣銷售量3.24 億方（占2016 全年47%），約有2.1 億立方煤層氣未能獲得收入。煤層氣銷售業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入5.05 億元（+0.6%），銷售成本2.92 億元（-16.2%），據(jù)此推算，單位煤層氣售價1.56 元（相比2016 全年增加0.07 元/立方米），單位開采成本為0.42 元（相比2016 年下降0.12 元/立方米），成本管控效果明顯，煤層氣銷售業(yè)務(wù)毛利率提升到42.3%，同比大幅增加11.6 個pct。 氣井建造工程業(yè)務(wù)量增加，新增瓦斯治理服務(wù)是亮點。報告期內(nèi)，氣井建造工程業(yè)務(wù)量增加，收入達到1.41 億元（+126%），毛利率為41.82%（與2016全年基本持平）。2017 年6 月份，公司與控股股東晉煤集團旗下4 家煤企簽訂了瓦斯抽采井維護服務(wù)協(xié)議，期限兩年，預(yù)計每年可新增收入2.84 億元，2017 上半年已確認1.4 億元，獲得毛利0.48 億元。公司所處沁水盆地主產(chǎn)無煙煤，瓦斯含量高，治理需求大，抽采氣井的維護服務(wù)有較大市場空間，預(yù)計此項業(yè)務(wù)將成為公司新增收入的一個重要來源。 期間費用率下降明顯。報告期內(nèi)，公司銷售費用160 萬元，同比大幅下滑89%，主要是因為子公司誠安物流發(fā)生的運費不再計入銷售費用所致，管理費用0.54 億元，同比大幅下滑47.2%，職工薪酬、折舊費、修理費等下降明顯。三項期間費用合計1.39 億元，期間費用率為17%，同比大幅下滑17 個pct，控費提效顯著。 主要看點：氣井產(chǎn)能增加、排空率下降。公司2016 年募集配套資金8.2 億元用于晉城礦區(qū)低產(chǎn)氣井改造，建設(shè)期預(yù)計2 年，有望增產(chǎn)煤層氣2.6 億立方米/年，同時公司尚需投資7.5 億元的在建工程項目以在建氣井為主，在建氣井及老井改造項目有利于煤層氣產(chǎn)量提升。當前貢獻主要收入的本部煤層氣排空率較高，主要原因是當?shù)禺a(chǎn)量大，但市場消納能力有限、天然氣管網(wǎng)不健全，未來隨著管輸能力增強（國化能源和通豫煤層氣預(yù)計合增60 萬方/日）及下游市場開拓，排空率有望逐漸降低。 盈利預(yù)測與估值：我們預(yù)測公司2017-2019 年歸屬于母公司股東凈利潤分別為5.82、7.08、8.30 億元，對應(yīng)EPS 分別為0.60、0.73、0.86 元，同比增長51.4%、21.6%、17.4%。當前股價對應(yīng)2017-2019 年P(guān)E 分別為23X、19X、16X，考慮公司所處煤層氣行業(yè)在油氣開采中具有更強的成長性且公司龍頭地位穩(wěn)固，給予公司一定估值溢價，給予“買入”評級，目標價格18 元，對應(yīng)2018 年25XPE。 風險提示：（1）天然氣價格進一步下滑風險；（2）政策補貼可能有變風險；（3）管網(wǎng)輸送以及下游消費市場開發(fā)可能不及預(yù)期風險等。 |
