陜西煤業(601225)蒙華鐵路建設將持續推動公司估值上移
【2017-09-12】 投資建議：上調目標價至13.16元，重申“增持”評級。供給側改革推動陜西地區煤價大幅上漲，公司產區結構調整二次放大煤價向上彈性，上調公司2017-19年EPS至1.04/0.98/1.07元（前次0.64/0.62/0.67元）。作為蒙華鐵路唯一直接受益公司，上調目標價至13.16元，重申“增持”評級。 作為中國煤運格局最后一塊核心拼圖，市場并未充分認識到蒙華鐵路的重要性。蒙華鐵路遠期設計運力將近大秦鐵路的50%，是上對中國未來煤炭主產區、下接中國電煤到廠價最高片區的經濟線。不同于瓦日、蒙冀鐵路等到港鐵路，完備的配套設施和豐沛的煤源供應將使它成為“北煤南運”戰略新通道。 在運力逐步趨緊的催化下，蒙華鐵路的關注度將逐步提升，從而帶動陜西煤業價值重估。短期來看，進口抑制疊加較低庫存，或將造成2017年四季度旺季煤炭運輸緊張。長期來看，供給側改革人為地加速了煤炭產區結構的調整，再疊加煤炭消費量的自然增長，計劃2019年底開通的蒙華鐵路，其關注度將會在運力緊張的環境下，隨著各標段的完工，逐級提升。 蒙華鐵路投運后，經濟優勢能確保將提升的關注度屆時兌現。蒙華鐵路投運后湘鄂贛地區用煤成本將一定幅度下降。由于鐵路運輸相對于水運的固有優勢，電煤到廠時間的確定性也將增加。鐵路上游的新增產能及下游需求端日益擴大的供需缺口則為鐵路運量提供了保障。 風險因素：核電及特高壓建設的不確定性；進口煤政策發生變動。 |
