云鋁股份(000807)2017年半年報(bào)點(diǎn)評(píng):資源保障能力繼續(xù)增強(qiáng) 大幅受益鋁價(jià)上漲
【2017-09-18】 公司發(fā)布2017年半年度報(bào)告，報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收101.07億元，同比增長(zhǎng)42.22%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.47億元，同比增長(zhǎng)187.70%，扣費(fèi)后歸母凈利1.45億元，同比大增728.30%，EPS為0.06元/股。 生產(chǎn)狀況穩(wěn)定，實(shí)現(xiàn)了滿產(chǎn)滿銷。報(bào)告期內(nèi)公司生產(chǎn)氧化鋁37.40萬(wàn)噸，同比減少6.08%，生產(chǎn)原鋁62.09萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)1.01%，完成了年度生產(chǎn)計(jì)劃的51.74%，鋁加工產(chǎn)品30.74萬(wàn)噸，實(shí)現(xiàn)了滿產(chǎn)滿銷。 鋁價(jià)上漲，增厚公司業(yè)績(jī)。報(bào)告期內(nèi)，全球主要經(jīng)濟(jì)體穩(wěn)步復(fù)蘇，帶動(dòng)全球大宗商品價(jià)格回暖；同時(shí)，隨著國(guó)家供給側(cè)改革的深入推進(jìn)，國(guó)家環(huán)保、清理整頓違規(guī)違法產(chǎn)能和淘汰落后產(chǎn)能等政策的落地實(shí)施，鋁市場(chǎng)供需壓力大幅緩解，價(jià)格整體呈現(xiàn)上漲態(tài)勢(shì)。2017年上半年，長(zhǎng)江有色鋁錠現(xiàn)貨均價(jià)為13,617元/噸，相比2016年上半年的11,689元/噸上漲了16.49%。公司營(yíng)收由超過(guò)75%來(lái)自鋁錠及鋁產(chǎn)品，鋁價(jià)上漲大幅增厚公司業(yè)績(jī)。 推進(jìn)上游資源和下游精加工項(xiàng)目建設(shè)，布局水電鋁加工一體化產(chǎn)業(yè)鏈。報(bào)告期內(nèi)公司著力推進(jìn)進(jìn)文山氧化鋁二期項(xiàng)目、浩鑫鋁箔項(xiàng)目、昭通水電鋁項(xiàng)目、源鑫二期炭素項(xiàng)目建設(shè)，其中文山鋁業(yè)60萬(wàn)噸/年氧化鋁項(xiàng)目已進(jìn)入收尾階段，力爭(zhēng)三季度投產(chǎn)，投產(chǎn)后公司的資源保障能力將進(jìn)一步鞏固。 環(huán)保風(fēng)暴來(lái)襲，繼續(xù)看好后市鋁價(jià)?！毒┙蚣郊爸苓叺貐^(qū)2017 年大氣污染防治工作方案》中明確指出針對(duì)"2+26"城市，采暖季電解鋁廠限產(chǎn)30%以上。據(jù)我們測(cè)算，"2+26"城市采暖季限產(chǎn)將涉及電解鋁在產(chǎn)產(chǎn)能1536.5萬(wàn)噸、月產(chǎn)量129.38萬(wàn)噸，占全國(guó)月總產(chǎn)量的40.69%。環(huán)保風(fēng)暴來(lái)臨后電解鋁供應(yīng)將大概率形成缺口，繼續(xù)看好后市鋁價(jià)。云鋁的電解鋁產(chǎn)能集中在云南，不會(huì)受到限產(chǎn)波及，將深度受益鋁價(jià)的上漲。 低成本、高彈性標(biāo)的非云鋁莫屬，未來(lái)成本有望繼續(xù)下行。云鋁電力方面采用外購(gòu)水電，成本低至0.32元/度，且不受電力基金補(bǔ)繳影響；氧化鋁方面鋁土礦完全自給，文山鋁業(yè)60萬(wàn)噸/a氧化鋁項(xiàng)目放量后氧化鋁自給率將達(dá)60%以上；預(yù)焙陽(yáng)極方面源鑫二期炭素項(xiàng)目放量后自給率將達(dá)95%。經(jīng)測(cè)算2016年云鋁噸電解鋁的完全成本為9995.08元/噸，低于中鋁和神火，業(yè)績(jī)彈性高，在行業(yè)中僅次于神火。 盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：我們預(yù)測(cè)2017-2019年歸母凈利分別為10.15億、11.99億和13.35億，EPS分別0.39元/股、0.46元/股、0.51元/股，對(duì)應(yīng)8月25日收盤價(jià)PE分別為30倍、26倍、23倍，繼續(xù)看好后市鋁價(jià)，考慮公司鋁價(jià)業(yè)績(jī)彈性高，且文山鋁業(yè)氧化鋁放量后公司電解鋁生產(chǎn)成本有望繼續(xù)降低，維持"買入"評(píng)級(jí)。 風(fēng)險(xiǎn)提示：供給側(cè)改革不及預(yù)期，采暖季限產(chǎn)不及預(yù)期，鋁價(jià)下跌 |
