南山鋁業(yè)(600219)2017年半年報(bào)點(diǎn)評:鋁價(jià)上漲增厚業(yè)績 汽車板、航空板多點(diǎn)開花
【2017-09-18】 鋁價(jià)上行增厚公司業(yè)績 2015年底起電解鋁供需逐漸好轉(zhuǎn)，鋁價(jià)筑底回升。2017年上半年，電解鋁供給側(cè)改革升溫，期鋁價(jià)格繼續(xù)上行，《京津冀及周邊地區(qū)2017年大氣污染防治工作方案》和《清理整頓電解鋁行業(yè)違法違規(guī)項(xiàng)目專項(xiàng)行動工作方案》相繼發(fā)布，強(qiáng)化了市場對電解鋁供需偏緊的信心，助推鋁價(jià)重心不斷上移。上半年滬鋁收盤價(jià)均價(jià)13826元/噸，比2016年上半年的11639元/噸高出18.78%，目前期鋁價(jià)格已到達(dá)16,000元/噸上方。公司目前已形成從熱電-氧化鋁-電解鋁-熔鑄-(鋁型材/熱軋-冷軋-箔軋/鍛壓）的完整的生產(chǎn)線，鋁價(jià)上漲直接增厚公司毛利，公司扣非后歸母凈利大增。 收購怡力電業(yè)資產(chǎn)包后，大幅降低公司生產(chǎn)成本 2016年12月公司完成了對山東怡力電業(yè)的收購，交易前公司擁有約100萬噸的鋁深加工能力，但配套的電解鋁產(chǎn)能僅有13.60萬噸，收購后電解鋁產(chǎn)能提升至81.60萬噸，對公司的電解鋁產(chǎn)能短板進(jìn)行了補(bǔ)足，鋁價(jià)上漲+成本大降兩方面原因?qū)⒐镜匿N售毛利率由去年同期的13.39%大幅提升至22.41%。t 航空板通過波音公司的產(chǎn)品認(rèn)證，并已實(shí)現(xiàn)供貨 航空板方面，報(bào)告期內(nèi)公司繼續(xù)加大與國內(nèi)外知名航空企業(yè)的合作，推進(jìn)航空用中厚板產(chǎn)品定向開發(fā)。2017年6月，公司通過了波音公司的產(chǎn)品認(rèn)證，目前已實(shí)現(xiàn)供貨，航空板有望成為公司新的業(yè)績增長點(diǎn)。 汽車板開始放量，深度受益汽車輕量化進(jìn)程 報(bào)告期內(nèi)，公司繼續(xù)加大汽車板產(chǎn)品技術(shù)研發(fā)力度，已經(jīng)在國內(nèi)外市場實(shí)現(xiàn)批量供貨，并穩(wěn)步推進(jìn)其他汽車廠商認(rèn)證進(jìn)度，全力擴(kuò)大汽車板市場銷量。根據(jù)中國汽車工程學(xué)會發(fā)布的《節(jié)能與新能源汽車路線圖》，目前我國汽車工業(yè)單車用鋁量僅有110kg/輛，而2020年單車用鋁量平均達(dá)到190kg/輛，依此粗略計(jì)算汽車工業(yè)總用鋁量在2020年前的年均復(fù)合增長率將達(dá)16.64%，公司有望深度受益汽車輕量化的進(jìn)程。 盈利預(yù)測與投資評級：我們預(yù)測2017-2019年EPS分別0.18元/股、0.25元/股、0.26元/股，對應(yīng)2017-2019年P(guān)E分別為21倍、16倍、15倍，考慮公司作為國內(nèi)的深加工鋁材龍頭企業(yè)，產(chǎn)品附加值高，高端鋁材如汽車板、航空板放量后，公司業(yè)績可期，給予"增持"評級。 風(fēng)險(xiǎn)提示：金屬價(jià)格下跌，公司產(chǎn)品產(chǎn)量不及預(yù)期，汽車輕量化速度不及預(yù)期 |
