小商品城(600415)2017年半年報點評:地產結算致1H17業績同比增80.24% 關注海外市場布局和混改提速機遇！
【2017-09-18】 營收同比增長76.95%，歸母凈利同比增長80.24%。公司披露半年報,1H17實現營收76.02億，同比增長76.95%；歸母凈利10.35億，同比增長80.24%。EPS為0.19元/股。分季度來看：Q1、Q2營收及增速分別為47.07億，yoy+323.71%、28.95億，yoy-9.10%；歸母凈利及增速分別為：6.80億，yoy+222.60%、3.55億，yoy-2.37%。扣非后歸母凈利及增速分別為：6.71億、yoy+251.31%、3.55億，yoy-7.19%。公司營收增長主要系錢塘印象、綠谷云溪一期交付，導致房地產銷售收入同比增幅較大。歸母凈利潤上升主要系本期房地產銷售利潤同比增長7.66億元所致。目前，公司在全國綜合市場中的占有率保持穩定，報告期內義烏中國小商品城市場總成交額為600億，同比增長13.63%。預測17年1-9月累計凈利潤較去年同期將會有40%的大幅增長，主要系地產新增交付地使房地產銷售利潤同比增長較大所致。 毛利率減少12.56個百分點，費用率減少5.22個百分點，凈利率增加0.41個百分點。1H17毛利率為28.21%，同比減少12.56個百分點，主要系報告期內房地產市場調控趨緊，市場競爭激烈，公司房地產銷售行業毛利率下滑較大拉低整體毛利率所致。1H17期間費用率為18.03%，同比減少5.22個百分點，其中銷售費用率為0.99%，同比減少0.81個百分點，主要系廣告宣傳費、折舊與攤銷大幅下降所致；管理費用率為2.09%，同比減少3.79個百分點，主要系費用性稅金計入成本導致管理費用率下降；財務費用率為1.39%，同比減少0.62個百分點，主要系資本化利息同比減少0.15億元所致。1H17凈利率為13.44%，同比增加0.41個百分點。 收租市場化改革+地產集中結算確保業績增長，加速擴張東南亞布局海外市場，憑借強線下資源開啟“新零售”模式，整合現有資源深化金融領域布局、培育新盈利增長點。①市場化收租+地產結算業績持續穩定增長。②迎合“一帶一路”，海外布局或將提速。③開啟“新零售”模式，挖掘線上、線下價值。④多元化經營，深化金融領域布局。公司系義務旗下國企龍頭，國資合計持股55.90%。2016年12月30日義烏市政府與阿里簽署戰略合作協議或將為公司混改形成強力催化，2017年是國企改革的重要落地年，公司或將在下半年繼續走在混改前列。 維持盈利預測，維持買入評級。公司為工業消費品綜合市場的區域零售龍頭，同時頂層設計逐步深化，功能定位逐漸清晰；線上線下實現雙線融合，努力提高客戶便捷性；不斷深耕市場業務，積極探索產業轉型。公司是優質的低估值+高成長零售標的，下半年混改預期值得關注。我們預計2017-19年EPS分別為0.31/0.45/0.59元，當前股價對應PE分別為23/16/12倍，維持買入評級。 風險提示：改革、轉型不達預期 |
