外運發(fā)展(600270)2017年半年報點評:營收靚麗 中外運敦豪業(yè)績低于預(yù)期改變
【2017-09-06】 投資要點： 利潤增速低于預(yù)期，源自敦豪 公司歸母凈利+30%，扣除出售可交易金融資產(chǎn)后僅剩1%。敦豪1H17營收+11%，快遞量+3.6%。由于美元兌人民幣同比仍升，所以敦豪成本鎖定美元的效果還尚未顯現(xiàn)，且公司仍有部分業(yè)務(wù)通過歐元結(jié)算，致使成本上升、利潤低于預(yù)期，我們認(rèn)為下半年利潤將恢復(fù)增勢。 母公司收購招商局物流，外運發(fā)展在手現(xiàn)金豐富 中國外運將通過發(fā)行股份的方式收購招商局物流，此舉將為外運發(fā)展帶來協(xié)同效應(yīng)。此外，公司通過變現(xiàn)交易性金融資產(chǎn)使在手現(xiàn)金達(dá)到37億元，為進(jìn)一步資本運作帶來空間。 航空貨運迎來高景氣，未來公司主營將成為新的利潤增長點 1H17全球經(jīng)濟(jì)升溫促進(jìn)航空貨運業(yè)回暖，公司貨運量同比+19%，其中跨境電商業(yè)務(wù)收入同比+98%，接近翻倍，均遠(yuǎn)超行業(yè)水平；專業(yè)物流收入+30%。盡管主營仍是微利，但在高度碎片化的市場，以價換量和專業(yè)化服務(wù)是必經(jīng)之路。我們認(rèn)為當(dāng)下正是公司盈利模式的拐點，未來主營貢獻(xiàn)的業(yè)績增長將超越合營公司。 盈利預(yù)測 維持17/18/19年EPS預(yù)測，分別為1.27/1.40/1.53元，考慮到中外運敦豪持續(xù)帶來投資收益、跨境電商與專業(yè)物流業(yè)務(wù)高速增長，維持公司"強(qiáng)烈推薦"評級，目標(biāo)價24元。 風(fēng)險提示 人民幣大幅貶值、國際貿(mào)易疲弱、國企改革低于預(yù)期 |
