海寧皮城(002344)2017年半年報點評:上半年凈利同比降46% 后續(xù)關(guān)注業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型調(diào)整進(jìn)展
【2017-08-28】 上半年歸母凈利潤同比下降46%，低于預(yù)期 海寧皮城公布2017 上半年業(yè)績：營業(yè)收入9.03 億元，同比下降15.2%；歸屬母公司凈利潤2.09 億元，同比下降45.7%，對應(yīng)每股盈利0.16 元。分季度看，2Q/1Q 營收同比-17.7%/-11.5%，凈利同比-50.1%/-38.1%，經(jīng)營情況仍面臨較大壓力。公司預(yù)計2017 年前三季度歸母凈利2.5~4.0 億元，同比下降48%~18%。 發(fā)展趨勢 物業(yè)租賃及商鋪銷售大幅下滑，收入端承壓。上半年公司商鋪租賃單價下調(diào)導(dǎo)致物業(yè)租賃及管理收入下滑16.9%，同時商鋪及配套物業(yè)銷售大幅下滑62.2%，使得上半年整體營業(yè)總收入大幅下滑15.2%。其它業(yè)務(wù)如住宅開發(fā)/商品流通/酒店服務(wù)營收分別同比增145.3%/16.5%/25.3%，但對整體收入貢獻(xiàn)有限。 新項目開發(fā)導(dǎo)致毛利率下降，費用管控欠佳擠壓盈利空間。去年下半年新開鄭州海寧皮革城及本部六期批發(fā)中心，營業(yè)成本同比增長27.2%，導(dǎo)致毛利率下降16.1 個百分點至51.5%；此外期間費用管控乏力，銷售費用率同比上升2.6 個百分點至9.4%，管理費用率同比上升1.2 個百分點至5.7%；整體看，毛利率下降以及費用率上升導(dǎo)致凈利率同比下降13 個百分點至23.1%。 積極轉(zhuǎn)型變革推進(jìn)業(yè)務(wù)升級，期待新業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)：①健康產(chǎn)業(yè)：已牽手四川省康復(fù)中心布局康復(fù)醫(yī)院項目，未來有望快速復(fù)制；②互聯(lián)網(wǎng)金融：皮城金融業(yè)務(wù)繼續(xù)保持零壞賬的高安全性；③原譯時尚：設(shè)計師品牌集成店高效連鎖，報告期內(nèi)新開業(yè)兩家連鎖店；④海外皮革市場：推進(jìn)莫斯科項目建設(shè)。公司17.4 億元定增已順利完成，資金實力增強(qiáng)后有助于公司加快轉(zhuǎn)型變革步伐。 盈利預(yù)測 考慮到收入下滑，以及新項目營業(yè)成本及費用投入較大，我們將2017、2018 年每股盈利預(yù)測分別從人民幣0.47 元與0.52 元下調(diào)27%與32%至人民幣0.34 元與0.35 元。 估值與建議 目前，公司股價對應(yīng)2017 年24 倍P/E。鑒于盈利預(yù)測下調(diào)，我們維持推薦的評級，但將目標(biāo)價下調(diào)25.71%至人民幣10.40元，較目前股價有27.14%上行空間。 風(fēng)險 皮衣消費持續(xù)不景氣；跨界整合風(fēng)險。 |
