國科微(300672)2017年半年報點評:研發投入加大 下半年高端產品推出有望迎來業績反彈
【2017-08-29】 點評： 產品更新換代影響上半年收入。國科微營收具有季節性，其主營占比前二的廣播電視系列芯片（占比約40%）和智能視頻監控系列芯片（占比約18%）大部分在下半年確認收入。上半年，公司產品的更新換代影響了業績；其中，廣播電視芯片營收0.49 億，同比減少57.68%；智能視頻監控營收約0.23 億，同比減少66.04%；總營收約1.22 億，同比減少36.21%。 短期看研發費用較大影響利潤，長期看高端新產品推出疊加銷量提升有望實現較大利潤增量。目前，公司的中、高端產品尚處于研發或剛量產的階段，中、低端消費類產品還在爭奪市場份額，且公司還在持續投入研發SSD 固態存儲、IPC 芯片等新品，業績后續成長空間較大。17H1，公司研發投入0.62 億，同比增長11.05%；研發人員在公司的占比從2016 年末的71.82%上升至76%。上半年公司研發成熟的直播衛星高清芯片GK6202S 迎合了廣播電視芯片市場的未來需求；實現全國最先規模量產GK2301 來全面打開固態存儲芯片的消費類市場；啟動研發智能監控芯片GK7102C 來精簡成本、提升圖像質量、降低功耗，從而確保中低端市場份額，進一步提高利潤率。 維持“增持”評級。預計公司 2017-2019 年 EPS 分別為 0.74/1.28/1.63元，首次“增持”評級。 風險提示：集成電路政策影響；研發投入回報不及預期。 |
