富瀚微(300613)視頻監(jiān)控芯片龍頭 受益安防智能化浪潮
【2017-09-14】 深耕行業(yè)十三年，公司業(yè)績(jī)迎來(lái)爆發(fā)式增長(zhǎng)。富瀚微成立于2004年，是一家專注于視頻監(jiān)控芯片及相關(guān)服務(wù)的高新技術(shù)企業(yè)。隨著2014年開(kāi)始的模擬高清安防攝像頭普及趨勢(shì)，公司趕上了技術(shù)更替的浪潮，實(shí)現(xiàn)了爆發(fā)式增長(zhǎng)。2016年歸母凈利潤(rùn)1.12億，同比增長(zhǎng)199.37%；2017H1營(yíng)收維持穩(wěn)健成長(zhǎng)； 安防行業(yè)大浪潮來(lái)襲，技術(shù)儲(chǔ)備擁抱行業(yè)紅利。一方面近年來(lái)公司安防視頻監(jiān)控多媒體處理芯片業(yè)務(wù)以用于模擬攝像機(jī)的圖像信號(hào)處理（ISP）芯片與用于網(wǎng)絡(luò)攝像機(jī)的IPC（IP Camera）SoC 芯片為兩大支柱，順應(yīng)安防行業(yè)發(fā)展的大浪潮；另一方面富瀚微公司長(zhǎng)期以來(lái)，積累了視頻編解碼技術(shù)、圖像信號(hào)處理技術(shù)、智能處理技術(shù)、SoC設(shè)計(jì)技術(shù)以及嵌入式系統(tǒng)軟件開(kāi)發(fā)包技術(shù)等業(yè)界領(lǐng)先技術(shù)，預(yù)計(jì)順利進(jìn)入泛安防與人工智能領(lǐng)域； 低市占率+綁定海康威視大客戶+強(qiáng)勁競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力，公司業(yè)績(jī)將迎來(lái)爆發(fā)點(diǎn)。一方面，國(guó)內(nèi)IPC SoC市場(chǎng)以及DVR SoC市場(chǎng)集中度較高，海思擁有最高的市占率，分別為64%以及79%。相比行業(yè)巨頭，富瀚微公司當(dāng)前市占率仍在低位，我們預(yù)計(jì)公司市占率具有巨大提升空間，另一方面公司綁定了海康這一業(yè)績(jī)優(yōu)良、潛力無(wú)限的優(yōu)質(zhì)公司，疊加公司技術(shù)儲(chǔ)備優(yōu)異，業(yè)績(jī)的快速提振只是時(shí)間的問(wèn)題； 大數(shù)據(jù)和人工智能推動(dòng)安防行業(yè)進(jìn)入"智能平臺(tái)化"時(shí)代，使公司獲得更大成長(zhǎng)空間。由于以視頻技術(shù)為核心的安防行業(yè)擁有海量數(shù)據(jù)來(lái)源和豐富的數(shù)據(jù)層次，可以充分滿足人工智能對(duì)于模型訓(xùn)練的要求，同時(shí)安防行業(yè)要求事前預(yù)防、事中響應(yīng)、事后追查，其本質(zhì)訴求與人工智能的技術(shù)邏輯完全吻合，因此我們判斷安防將是人工智能最早落地的領(lǐng)域，公司只要能夠積極把握機(jī)遇加強(qiáng)相關(guān)研發(fā)，未來(lái)上升潛力是十分值得期待的。 募投項(xiàng)目順利展開(kāi)，助力公司業(yè)績(jī)成長(zhǎng)。公司各項(xiàng)目有序開(kāi)展。特別是"新一代模擬高清攝像機(jī)ISP芯片項(xiàng)目"和"全高清網(wǎng)絡(luò)攝像機(jī)SoC芯片項(xiàng)目"，進(jìn)度已經(jīng)過(guò)半，預(yù)計(jì)2017年底完成，由于這兩個(gè)項(xiàng)目和公司主營(yíng)業(yè)務(wù)息息相關(guān)，一旦投產(chǎn)將進(jìn)一步釋放產(chǎn)能，給公司的業(yè)績(jī)帶來(lái)明顯的提振作用。 盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)。預(yù)測(cè)公司2017~2019年?duì)I收分別為4.77、7.59、11.32億元，歸母凈利分別1.56、2.67、3.90億元，EPS為3.51、6.02、8.78元，根據(jù)可比公司給予18年40倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)240.80元，給予"買(mǎi)入"評(píng)級(jí)。 風(fēng)險(xiǎn)提示。業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)不及預(yù)期。 |
