紫光國芯(002049)2017年半年報點評:業績符合預期 智能芯片業務增長較快
【2017-09-14】 事件：紫光國芯（002049）公布2017年半年報。 點評：業績符合預期。17年上半年，公司實現營業利潤1.39億元，同比增長13.55%；實現凈利潤1.23億元，同比減少17.86%，主要因16年同期集成電路業務將15年度多繳納所得稅沖減，因而所得稅費用為負所致。17年上半年，公司基本每股收益0.20元。 收入增速加快，預計將保持較快增長。17年上半年，公司實現營業收入8.01億元，同比增長24.01%。收入增長主要得益于公司積極開拓存儲器芯片、智能芯片等集成電路產品相關應用市場。公司智能芯片業務營收占比42.36%，為公司第一大業務；該業務17年上半年營收3.39億元，同比增長35.77%。公司二代身份證芯片保持穩定供貨，城市通卡、公交卡和居住證等應用項目全面推廣，所占市場份額逐步提高；交通部標準的交通卡市場份額持續擴大，正成為公司新的業務增長點；THD88芯片已經入圍農行等國有銀行，市場份額逐步提升。公司USB-Key主控芯片產品具有高性價比、高安全性的優勢，已成為市場主流產品，隨著公司針對藍牙key市場定制的芯片的量產，未來市場份額將進一步提升。因此，預計公司17年下半年和18年營收仍將保持較快增長。 毛利率顯著回落，預計將企穩回升。17年上半年，公司毛利率為32.83%，同比回落8.44個百分點，主要由于特種集成電路、存儲器芯片業務毛利率大幅回落所致。分業務毛利率顯示：智能芯片業務毛利率27.80%，同比提升3.35個百分點；特種集成電路業務毛利率60.85%，同比回落7.10個百分點；存儲器芯片業務毛利率9.58%，同比回落19.88個百分點；晶體業務毛利率17.47%，同比提升7.08個百分點。分季度毛利率顯示：公司17AQ1毛利率29.91%，同比回落17.93個百分點，環比回落2.26個百分點；17AQ2毛利率35.78，同比降幅縮窄到0.40個百分點，環比提升5.87個百分點。考慮到17AQ2毛利率已顯著好轉，預計公司17年下半年和18年毛利率將企穩回升。 終止籌劃重大資產重組。公司于17年7月17日發布公告，終止對長江存儲的收購。由于長江存儲的存儲器芯片工廠項目投資規模較大，目前尚處于建設初期，短期內無法產生銷售收入，公司認為收購的條件尚不夠成熟，同意終止本次股權收購。本次重組的終止，不會對公司現有生產經營活動和財務狀況造成重大不利影響，也不會影響公司既定的戰略規劃。 盈利預測與投資建議：預測公司2017-18年全面攤薄后EPS分別為0.62與0.76元，按9月13日29.16元收盤價計算，對應的PE分別為46.7倍與38.2倍。目前估值相對電子行業水平合理，首次給予“增持”的投資評級。 風險提示：存儲器芯片業務毛利率進一步回落、系統性風險。 |
