均勝電子(600699)2017年半年報點評:汽車電子龍頭業(yè)績穩(wěn)健 汽車安全、智能網(wǎng)聯(lián)業(yè)務(wù)積極擴張
【2017-08-23】 主要觀點 1.公司業(yè)績穩(wěn)步增長，KSS 和PCC 并表貢獻公司業(yè)績主要增量 上半年公司營業(yè)收入和歸母凈利潤分別同比增長119.99%和151.31%，營業(yè)收入大幅增長主要得益于KSS 和PCC 并表所致。在報告期內(nèi)，KSS和PCC 營業(yè)收入為85.42 億元，由于KSS 和PCC 分別在去年6 月和5月并表，兩大業(yè)務(wù)較上年同期的14.86 億元同比增長4.75 倍。同時，歸母凈利潤大幅提升還來源于出售制造業(yè)務(wù)獲得的2.2 億元投資收益，扣除一次性收入后凈利潤為3.96 億元，同比增長83.33%。 2.HMI 系統(tǒng)業(yè)務(wù)增速放緩，但并不改變積極擴張的態(tài)勢 人機交互HMI 是公司原來的主要業(yè)務(wù)，也是公司近幾年重點布局。報告期內(nèi)，子公司德國普瑞繼續(xù)獲得寶馬、奔馳、大眾、通用、福特等新訂單，但受主要客戶福特增速放緩使得公司HMI 業(yè)務(wù)受到一定的影響。2017 年上半年，公司HMI 業(yè)務(wù)收入24.07 億元，同比下降7.32%。公司在HMI 繼續(xù)保持擴張的態(tài)勢，發(fā)布代表前沿技術(shù)的全新產(chǎn)品，保持在該領(lǐng)域的競爭力和領(lǐng)先性。 3.新能源汽車電子維持較高增速，48V 混動取得突破 報告期內(nèi)，公司新能源汽車電子業(yè)務(wù)收入2.94 億元，同比增長20.15%，保持著較高的增速。上半年公司與奔馳合作開發(fā)的48V 混合動力系統(tǒng)取得突破性進展，預(yù)計將在2017 年第三季度為奔馳實現(xiàn)量產(chǎn)供貨。同時公司開發(fā)的無線充電系統(tǒng)也完成了在保時捷車型上的研發(fā)，在國內(nèi)為吉利混動平臺車型開發(fā)的BMS 系統(tǒng)也已經(jīng)大規(guī)模地商用化。隨著新產(chǎn)品的不斷開發(fā)和國內(nèi)外新客戶的不斷拓展，新能源汽車電子將為公司貢獻更多的業(yè)績。 4.汽車安全業(yè)務(wù)大幅增長，主動安全逐步進入收獲期 2017 年上半年公司汽車安全業(yè)務(wù)營業(yè)收入67.35 億元，較上年同期大幅增長，主要原因是完成對KSS 的并表。上半年KSS 新增訂單達到13億美元，其中主動安全新增訂單達到1.3 億美元。同時，公司繼續(xù)對主動安全大幅研發(fā)投入，上半年公司相繼籌建了上海預(yù)研項目中心和德國工程服務(wù)中心，使公司的研發(fā)資源更加的合理。隨著主動安全的在新車的滲透率不斷提升，公司將顯著受益于行業(yè)的高紅利。 5.智能車聯(lián)業(yè)務(wù)發(fā)展穩(wěn)健，增長勢頭強勁 2017 年上半年公司智能車聯(lián)業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入18.07 億元，同比增長188.61%，主要原因是完成對PCC 的并表（PCC 從去年5 月開始并表）。上半年P(guān)CC新獲得訂單數(shù)合計約2.2億歐元，繼續(xù)保持強勁的增長勢頭。除去奧迪、大眾、斯柯達等的項目外，公司還獲得為全球著名車聯(lián)網(wǎng)廠商提供地圖引擎和搭建相關(guān)導(dǎo)航服務(wù)的訂單。此外，公司還積極開拓國內(nèi)市場，與自主品牌的合作正在積極的推進中。 6.投資建議： 我們長期看好公司的整合協(xié)同及對新客戶的拓展，汽車行業(yè)正處于巨大的變革之中，汽車的電動化和智能化是即將到來汽車的革命，有望顛覆汽車行業(yè)的發(fā)展路徑。均勝電子在“HMI+汽車安全+新能源汽車”擁有著完善的布局，同時公司也是國內(nèi)汽車電子龍頭企業(yè)，發(fā)展?jié)摿薮螅瑢⒋蟠笫芤嬗谄囯妱踊椭悄芑瘞淼臋C遇。考慮到公司并購及增發(fā)攤薄，我們預(yù)計公司17/18 年歸母凈利潤為12.5/14.2 億元，對應(yīng)的PE 為31/27 倍，維持推薦評級。 風(fēng)險提示： 汽車終端市場銷售不及預(yù)期，外延整合不達預(yù)期。 |
