西水股份(600291)2017年半年報點評:傳統業務保持增長 投資型業務兌付壓力大
點評： 受興業銀行股權核算方法轉換影響，上半年利潤大幅增長。2017年上半年，西水股份實現歸母凈利潤23.56億，同比39067%，主要原因為公司將所持興業銀行股權由可供出售金融資產轉換為權益法核算，原計入其他綜合收益的累計公允價值變動轉入改按權益法核算的當期損益所致，扣除非經常性損益后，公司歸母凈利潤0.16億，同比增長287.9%。 傳統財險業務保持增長，投資型業務兌付壓力大。2017年上半年，公司實現原保費收入72.34億元，同比增長6.88%，其中車險、責任險、工程險原保費增速分別為12.42%、52.23%和21.13%，傳統型業務綜合成本率為99.96%，較年初上升2.31個百分點。受監管關停公司投資型財險銷售試點影響，以及去年銷售的2475億投資型財險產品在今年陸續出現滿期兌付，公司面臨加大的現金流壓力。上半年公司經營活動凈現金流-580.1億，同比-157.1%，總資產2532.2億，同比-17.21%。 綜合償付能力充足率113.62%，較年初下降22.36個百分點，接近監管紅線。受傳統型業務增長以及資產配置變化影響，公司綜合償付能力充足率下降明顯，未來償付能力壓力較大。 投資建議：基于公司全面轉型保險，傳統業務規模保持增長，綜合成本率低于100%，實現承保盈利。短期受監管影響，面臨較大的現金流壓力，建議持續關注。 風險提示：現金流壓力；監管趨嚴；資本市場大幅波動。 |
