富瀚微(300613)視頻監控芯片龍頭 受益安防智能化浪潮
【2017-09-14】 深耕行業十三年，公司業績迎來爆發式增長。富瀚微成立于2004年，是一家專注于視頻監控芯片及相關服務的高新技術企業。隨著2014年開始的模擬高清安防攝像頭普及趨勢，公司趕上了技術更替的浪潮，實現了爆發式增長。2016年歸母凈利潤1.12億，同比增長199.37%；2017H1營收維持穩健成長； 安防行業大浪潮來襲，技術儲備擁抱行業紅利。一方面近年來公司安防視頻監控多媒體處理芯片業務以用于模擬攝像機的圖像信號處理（ISP）芯片與用于網絡攝像機的IPC（IP Camera）SoC 芯片為兩大支柱，順應安防行業發展的大浪潮；另一方面富瀚微公司長期以來，積累了視頻編解碼技術、圖像信號處理技術、智能處理技術、SoC設計技術以及嵌入式系統軟件開發包技術等業界領先技術，預計順利進入泛安防與人工智能領域； 低市占率+綁定海康威視大客戶+強勁競爭實力，公司業績將迎來爆發點。一方面，國內IPC SoC市場以及DVR SoC市場集中度較高，海思擁有最高的市占率，分別為64%以及79%。相比行業巨頭，富瀚微公司當前市占率仍在低位，我們預計公司市占率具有巨大提升空間，另一方面公司綁定了海康這一業績優良、潛力無限的優質公司，疊加公司技術儲備優異，業績的快速提振只是時間的問題； 大數據和人工智能推動安防行業進入"智能平臺化"時代，使公司獲得更大成長空間。由于以視頻技術為核心的安防行業擁有海量數據來源和豐富的數據層次，可以充分滿足人工智能對于模型訓練的要求，同時安防行業要求事前預防、事中響應、事后追查，其本質訴求與人工智能的技術邏輯完全吻合，因此我們判斷安防將是人工智能最早落地的領域，公司只要能夠積極把握機遇加強相關研發，未來上升潛力是十分值得期待的。 募投項目順利展開，助力公司業績成長。公司各項目有序開展。特別是"新一代模擬高清攝像機ISP芯片項目"和"全高清網絡攝像機SoC芯片項目"，進度已經過半，預計2017年底完成，由于這兩個項目和公司主營業務息息相關，一旦投產將進一步釋放產能，給公司的業績帶來明顯的提振作用。 盈利預測與評級。預測公司2017~2019年營收分別為4.77、7.59、11.32億元，歸母凈利分別1.56、2.67、3.90億元，EPS為3.51、6.02、8.78元，根據可比公司給予18年40倍PE，對應目標價240.80元，給予"買入"評級。 風險提示。業績增長不及預期。 |
