北京君正(300223)調研簡報:布局智能化芯片值得期待
【2017-09-15】 智能視頻芯片立足家用向專業領域拓展，新產品不斷迭代逐步提升毛利率。公司在上半年銷售淡季的背景下，IPC芯片業務實現銷售收入約3288萬元，毛利率20.56%，相比2016年提高4.51%。IPC產品主要利用公司長期積累的主控芯片技術，集成了ISP（Image Signal Processing）模塊，在家用攝像機市場獲得了大客戶的認可，被360、米家大方等品牌智能攝像機使用。在專業安防市場領域，公司也在努力進行市場拓展。公司今年逐步推進新產品T20對老產品T10的替代，T20支持1080p和H.264編碼技術，性價比優勢更為明顯，我們預計會對IPC產品線毛利率產生正面作用。公司的T30芯片正在研發過程中，將支持更為先進的H.265編解碼技術。 圖像視頻是人工智能最早落地領域，公司提前布局未來有望獲益。公司在國內廠商中最早布局圖像視頻處理方向的智能化輔助芯片產品，15年推出了產品T01，主要針對視頻智能化的輔助應用，以增強視頻的處理能力，此款芯片可以搭配公司自研的T系列產品，也可以搭配其他廠商的主控芯片，目前在市場上屬于獨有產品。目前T01產品中的智能算法仍屬于淺層學習范疇，未來將向深度學習演進，公司對計算機視覺和機器學習相關技術進行了持續的跟蹤和研究。 智能音箱產品切入國內品牌客戶，有望成為智能家居重要入口。京東和科大訊飛合資成立北京靈隆科技有限公司，推出一系列智能音箱產品，搶占智能家居重要入口。其中叮咚智能音箱青春版使用了公司推出的主控芯片X1000系列。我們認為，相比主要競爭對手，公司的芯片在智能音箱領域具有更好的性價比，在中低端市場優勢明顯。從市場角度看，亞馬遜Echo的成功使得眾多國內廠商跟進，但整體生態還未成熟，目前市場容量保持穩定，我們認為，智能家居將是未來消費電子的重要戰場，公司在風口到來之前便完成布局，將長期受益。 公司擁有廣泛的潛在市場領域，業績彈性明顯。公司的微處理器芯片除智能音箱外，還可以應用在IoT、生物識別、二維碼、智能家電等領域。在智能視頻芯片領域，公司產品還可以應用在行車記錄儀、無人機等泛視頻領域，由于公司芯片在功耗上面優勢明顯，因此電池類的IPC也非常適合公司進入。我們認為，整體來看公司的業績具有較大的彈性。 盈利預測與評級。預測公司2017/2018/2019年營收分別為1.76/2.42/ 3.50億元，凈利潤2477/4286/7622萬元，對應EPS 0.15/0.26/0.46元。暫不給予公司評級，建議投資者關注公司正發生著的積極變化。 風險提示：市場拓展進度不及預期。 |
