常鋁股份(002160)2017年一季報點評:"鋁加工+健康產業"雙主業協同發展
公司2017 年一季度業績大增。2017 年一季度公司營業收入達8.57 億元，較上年同期增加46.95%。歸屬于上市公司股東凈利潤約0.22 億元，較上年同期增加310.91%?；久抗墒找?.0302 元，較上年同期增加277.50%。 傳統資產保持穩定增長，包頭、合源放量在即。2016 年公司完成鋁加工產量14.3 萬噸，同比增長15.3%。其中常熟工廠完成鋁箔材銷售12.3 萬噸，同比增長10.4%；包頭工廠實現鋁板帶材銷售10.1 萬噸，同比增長60.6%；合源工廠完成鋁管材產量7094 噸，同比增長33.3%。2017 年包頭工廠會將25 萬噸設計產能填平補齊，合源工廠最新一代焊管生產線8 月投產后產量可達1000 噸/月，將成為世界車用高頻焊管單月產量最高的企業。 整合產業鏈上下游，優化產品結構。上游包頭子公司主要負責鋁板錠、鋁板帶箔的生產與銷售，為常熟公司供應坯料，同時承接空調箔等低端產品；下游子公司山東新合源主要為內資及合資中高端汽車廠商提供汽車散熱系統用高頻焊鋁制管；常鋁本部主要負責生產高附加值的汽車箔。2016年公司鋁箔制品營業收入24.55 億元，營業收入較上年同期增加20.37%，毛利率達18.37%。通過整合上下游產業鏈，公司致力將鋁加工產品的計價單位精細化，使其按"噸-公斤-件"路徑變動。 醫療潔凈業務橫向做寬、縱向坐實，盈利豐厚。公司2016 年醫療潔凈產品營業收入5.80 億元，較上年同期增長41.71%，毛利率高達31.88%。潔凈醫藥產業全年新簽工程合同9.7 億元，同比增長12.4%；完成工程合同7.75億元，同比增長11.0%。2016 年公司收購四川晨曦建設工程有限公司80%股權，潔凈業務從現有的制藥企業橫向拓寬到醫院領域。縱向上公司進行上下游整合，提高自身的總包能力和中標競爭力，為后續EPC 接單能力和公司整體盈利能力奠定基礎。 增資優適醫療，穩妥推進"大健康"產業。2016 年公司以4000 萬元人民幣對優適醫療科技有限公司進行增資，持股比例為25%。目前優適醫療子公司產品Kirschner wire 已通過FDA 認證，該產品用于人體骨折固定，骨結構重建及骨科植入物輔助固定，有望在通過中國藥監局認證后在國內銷售。 盈利預測數據：公司將著力實施"鋁加工+大健康產業"雙主業協同發展的戰略。預計17-19 年EPS 為0.30 元/股、0.39 元/股和0.48 元/股。給予公司2017 年28 倍PE，目標價8.4 元，增持評級。 不確定性分析。鋁壓延加工業務周期性波動風險；大健康產業發展不及預期。 |
