云鋁股份(000807)2017年半年報點評:資源保障能力繼續增強 大幅受益鋁價上漲
公司發布2017年半年度報告，報告期內公司實現營收101.07億元，同比增長42.22%，實現歸母凈利潤1.47億元，同比增長187.70%，扣費后歸母凈利1.45億元，同比大增728.30%，EPS為0.06元/股。 生產狀況穩定，實現了滿產滿銷。報告期內公司生產氧化鋁37.40萬噸，同比減少6.08%，生產原鋁62.09萬噸，同比增長1.01%，完成了年度生產計劃的51.74%，鋁加工產品30.74萬噸，實現了滿產滿銷。 鋁價上漲，增厚公司業績。報告期內，全球主要經濟體穩步復蘇，帶動全球大宗商品價格回暖；同時，隨著國家供給側改革的深入推進，國家環保、清理整頓違規違法產能和淘汰落后產能等政策的落地實施，鋁市場供需壓力大幅緩解，價格整體呈現上漲態勢。2017年上半年，長江有色鋁錠現貨均價為13,617元/噸，相比2016年上半年的11,689元/噸上漲了16.49%。公司營收由超過75%來自鋁錠及鋁產品，鋁價上漲大幅增厚公司業績。 推進上游資源和下游精加工項目建設，布局水電鋁加工一體化產業鏈。報告期內公司著力推進進文山氧化鋁二期項目、浩鑫鋁箔項目、昭通水電鋁項目、源鑫二期炭素項目建設，其中文山鋁業60萬噸/年氧化鋁項目已進入收尾階段，力爭三季度投產，投產后公司的資源保障能力將進一步鞏固。 環保風暴來襲，繼續看好后市鋁價?！毒┙蚣郊爸苓叺貐^2017 年大氣污染防治工作方案》中明確指出針對"2+26"城市，采暖季電解鋁廠限產30%以上。據我們測算，"2+26"城市采暖季限產將涉及電解鋁在產產能1536.5萬噸、月產量129.38萬噸，占全國月總產量的40.69%。環保風暴來臨后電解鋁供應將大概率形成缺口，繼續看好后市鋁價。云鋁的電解鋁產能集中在云南，不會受到限產波及，將深度受益鋁價的上漲。 低成本、高彈性標的非云鋁莫屬，未來成本有望繼續下行。云鋁電力方面采用外購水電，成本低至0.32元/度，且不受電力基金補繳影響；氧化鋁方面鋁土礦完全自給，文山鋁業60萬噸/a氧化鋁項目放量后氧化鋁自給率將達60%以上；預焙陽極方面源鑫二期炭素項目放量后自給率將達95%。經測算2016年云鋁噸電解鋁的完全成本為9995.08元/噸，低于中鋁和神火，業績彈性高，在行業中僅次于神火。 盈利預測與投資評級：我們預測2017-2019年歸母凈利分別為10.15億、11.99億和13.35億，EPS分別0.39元/股、0.46元/股、0.51元/股，對應8月25日收盤價PE分別為30倍、26倍、23倍，繼續看好后市鋁價，考慮公司鋁價業績彈性高，且文山鋁業氧化鋁放量后公司電解鋁生產成本有望繼續降低，維持"買入"評級。 風險提示：供給側改革不及預期，采暖季限產不及預期，鋁價下跌 |
