金信諾(300252)打造信號互聯解決方案供應商
【2017-09-05】 內生外延加速擴張，經營業績快速增長。經過六年發展，金信諾主業從上市之初單一的射頻同軸電纜研制與銷售逐漸擴展為涵蓋線纜、連接器、pcb 等多個技術領域的互聯解決方案供應商。2001 年至2016 年公司營業收入從5.06 億元增長至20.16 億元，復合增長率約為32%，歸母凈利潤與營業收入實現同步增長，從上市之初3000 萬元增長至1.95 億元，復合增長率約為43%。同期，金信諾綜合毛利率穩定提升，從19%提高到27%。截至2017年上半年，公司資產規模從上市之初的10.16 億元增長至48.35 元，2016 年定向增發后，公司資產負債率低于50%。另外，2013 年以來金信諾的利潤質量逐年向好，年度經營凈現金流量與凈利潤同步提升。2017 年上半年，公司實現營業收入10.66 億元，歸母凈利潤為1.12 元。 現金收購江蘇萬邦，拓展軍品業務規模和盈利能力。金信諾擬以現金14280萬元收購江蘇萬邦38.08%股權，收購完成后，金信諾將持有江蘇萬邦51%股權。江蘇萬邦長期致力于有源相控陣雷達專用核心國產化芯片（TR 組件配套）研制開發、高精度電源管理系統和天線陣面收發組件調試專用儀器設備研制，產品已應用于星載通信、彈載導引頭、機載火控、艦載電子對抗等多個型號項目，是中電科、航空工業、航天科技等多個央企軍工集團的合格供應商。我們認為，金信諾收購江蘇萬邦有利于完善公司戰略布局，加速形成公司在通訊和航天航空領域的系統級研發能力并擴大業務規模。我們看好未來兩家公司資源整合后的協同效應。另外，金信諾以現金方式收購可避免稀釋股本，江蘇萬邦原股東對2017 年至2021 年業績做出承諾，未來五年扣非歸母凈利潤合計不低于12000 萬元。 定增募集資金用于提升技術水平、研制新產品和夯實產能。2016 年末金信諾完成上市以來首次定向增發，募集資金總額12.00 億元，發行價格為33.35元/股，對應增發股份3598.20 萬股。其中，金信諾實控人及重要股東參與出資設立的欣諾投資認購本次增發的部分股份，認購金額約為5.50 億元。本次募集資金用于金信諾產業園、新型連接器生產及研發中心建設等6 個項目和補充流動資金。預計項目完工并達產后，金信諾主營業務將涵蓋線纜、連接器及組件、PCB 板、高端通信產品等多個信號傳輸設備產業鏈，產品應用從傳統的通信、航空航天擴展至大數據信息化、軌道交通、消費類電子、車聯網及新能源等多個領域。 擬回購公司股份，用于后續股權激勵。基于對公司未來發展信心和完善公司長效激勵機制的目的，金信諾擬自籌資金進行股份回購，回購股份將作為后期股份獎勵計劃、員工持股計劃或股權激勵計劃的股票來源。回購金額最高不超過2800 萬元，回購價格不超過28 元/股，對應股份不超過100 萬股。 盈利預測與投資建議。我們預計金信諾2017 年至2019 年EPS 分別為 0.47 元/股、0.58 元/股和0.72 元/股。考慮到公司軍工和通信領域的發展前景，并結合可比公司的估值情況，我們給予金信諾2017 年50 倍PE 估值，對應目標價為23.50元，首次覆蓋給予“增持”評級。 風險提示。收購事項尚未完成；技術開發風險；募投項目進展不達預期。 |
