通宇通訊(002792)2017年半年報點評:業績回暖 需求有支撐
【2017-09-01】 公司發布2017年半年度報告，上半年實現營業收入7.39億元，同比增長11.18%，實現歸母凈利9390.51萬元，同比增長-19.84%，實現歸母扣非以后凈利潤7404.20萬元，同比增長-33.97%。實現EPS 0.42元。 平安觀點： 整體業績承壓，Q2 業績回暖：上半年基站天線實現營業收入6.30 億元，同比增長27.29%，毛利率為35.85%，下滑9.14 個百分點，去年同期毛利率為44.99%。毛利率下滑主要原因是產品市場進入成熟期，集采價格下滑以及原材料價格上漲。射頻模塊及器件實現營業收入5649.58 萬元，同比下滑52.05%，毛利率為-14.75%，去年同期毛利率為16.43%。微波天線實現營收2521.54 萬元，同比增長21.57%，毛利率16.49%，下滑21.14 個百分點。2017Q2 實現營收4.46 億元，同比增長17%，歸母凈利6899 萬元，同比增長4.6%，業績出現回暖。 下半年運營商需求為公司業績提供支撐：公司2016 年8 月和2017 年2月分別中標的電信訂單將在2017 年確認大部分收入；2017 年6 月中標的15.54 萬面天線，合計金額2.62 億元的移動訂單也將為2018 年業績提供支撐。另外運營商包括中國移動8 月發布的2017-2018 年窄帶物聯網天線集中采購項目，將啟動包括110 萬面窄帶物聯網天線的招標工作，預計2017 年將新建14.5 萬站。中國聯通全年資本開支450 億，下半年針對LTE基站的投入將集中釋放，以及中國電信的800M 低頻重耕等需求為基站天線產品市場需求提供支撐，公司業績有望平滑行業周期的波動性。 光通信和軍工領域積極外延拓展空間：先后現金收購西安星恒通60%股權和光為光通信58.82%股權，有望分別切入軍工通信和光通信市場。光為光通信承諾17-19 年扣非凈利分別為1600 萬、2100 萬、2600 萬元。 投資建議：受限運營商資本開支下滑的整體市場環境，公司整體業績承壓，但部分市場包括窄帶物聯網的新增需求有望為業績提供支撐，調整預測公司17-19 年營業收入分別為14.14 億元、17.10 億元、22.93 億元（原預測17-18 年營收分別為13.82 億元、15.90 億元），歸母凈利分別為1.93億元、2.31 億元、3.94 億元（原預測17-18 年分別為2.62 億元、2.91 億元），EPS 分別為0.86 元、1.02 元、1.74 元，對應PE 分別為42.4x、35.4x、20.8x，維持"推薦"評級。 風險提示：基站天線價格下滑；新產品研發未滿足市場需求；設備商的進入加大市場競爭。 |
