山煤國際(600546)2017年半年報點評：上半年貿易業務拖累業績 改善潛力較大
【2017-09-08】 17年上半年歸母凈利1.0億元，其中第2季度凈利潤0.8億元 公司17年上半年歸母凈利1.0億元（去年同期虧損4.4億元）。分季度看，第2季度凈利潤0.8億元（去年同期虧損3.9億元），環比增233%。上半年每股收益0.05元，其中第1、2季度EPS分別為0.01元、0.04元。 上半年原煤產量919萬噸，在建礦產能約360萬噸 公司上半年原煤產量919.2萬噸，與上年同期基本持平；其中第2季度原煤產量581萬噸，環比增長72%。公司17年上半年噸煤收入為377元/噸，同比增86%；我們推算凈利潤6.0億元，噸煤凈利65元/噸，扭虧為盈。公司擁有煤礦13座礦井，煤炭可采儲量為10.96億噸。其中生產礦井9座，莊子河煤礦與經坊礦相鄰合并產能；3座在建煤礦，包括東古城（90萬噸）、豹子溝礦（90萬噸，焦煤）和鑫順礦（180萬噸，焦煤）。 公司上半年的財務費用5.1億元，16年的財務費用16億元；我們認為公司貿易業務虧損的主要原因在于財務成本較高。 有望受益于山西國改，貿易業務進一步剝離 公司控股股東山西煤炭進出口集團擁有煤炭產能約3000萬噸，可采資源儲量近20億噸。公司作為山煤集團唯一的上市平臺，預計公司有望成為國企改革受益標的。 同時，公司于17年6月將持有的華南公司、忻州公司的100%股權分別轉讓給山煤有色和山煤農業，華南公司和沂州公司2016年凈利潤分別為-2.56億元、0.14億元，轉讓價格合計726萬元，公司煤炭貿易業務進一步剝離，盈利將得到進一步精化與提高。 預計17-19年EPS分別為0.09元、0.23元、0.25元 公司煤炭板塊盈利能力較好，但貿易業務持續虧損，預計通過貿易業務的不斷出清，公司的盈利能力有望提升。公司目前估值較高，但改善空間較大，維持"謹慎增持"評級。 風險提示：涉及訴訟案件風險，煤價超預期下跌。 |
