陽泉煤業(600348)2017年半年報點評:低估值無煙煤標的 業績持續穩定釋放
【2017-09-08】 量價齊升，煤炭板塊收入同比翻倍 報告期內公司實現原煤產量1735萬噸，同比去年同期的1514萬噸增長14.6%。實現商品煤銷量3393萬噸，同比降0.96%，其中塊煤237萬噸，同比增6.28%；噴粉煤125萬噸，同比降16.67%；選末煤2909萬噸，同比降1.32%；煤泥122萬噸，同比增17.31%。價格方面，受益煤炭市場回暖，測算公司商品煤綜合銷售均價397元/噸，同比去年同期的195元/噸增長202元/噸或103.6%。量價齊升帶來公司煤炭板塊收入翻番，報告期內公司主營煤炭板塊實現收入134.6億元，同比去年同期66.7億元大幅增長101.6%。 煤價上漲同時帶來噸煤單位成本上漲，噸煤毛利69元/噸 由于公司商品煤銷量中近一半的量為貿易煤，受煤價大幅上漲影響，公司采購貿易煤成本也相應增加。測算公司煤炭板塊噸煤綜合成本328元/噸，同比去年同期的173元/噸大幅增長155元/噸或89.6%。實現噸煤毛利69元/噸，同比去年同期22元/噸大幅增長47元，盈利能力顯著改善。 Q2以量補價，業績環比基本持平 分季度來看，2017年Q2公司實現原煤產量885萬噸，環比增長35萬噸；Q2實現商品煤銷量1695萬噸，環比下降3萬噸。測算Q2噸煤銷售均價385元/噸，環比下降23元/噸；測算噸煤綜合成本318元/噸，環比下降20元/噸。Q2實現噸煤毛利、噸煤凈利分別為67元/噸和48元/噸，環比分別小幅下降2.5元/噸和1.6元/噸。整體來看，Q2噸煤盈利微降，Q2實現歸屬凈利潤4.28億元，公司以量補價帶來整體盈利環比Q1的4.25億元基本持平。 電力、供熱業務收入占比不足1%，對整體業績無影響 報告期內公司實現供電量6.24億千瓦時，同比降1.35%；供熱量286.94萬百萬千焦，同比增8.52%。電力、供熱合并營業收入進展總營收比重的0.74%，對公司整體業績無影響。 期間費用有所增加 報告期內，公司期間費用整體有所增加。其中產生銷售費用1.24億元，同比降9.72%，主要受運輸費減少所致；產生管理費用4.86億元，同比增15.46%，主要受職工薪酬增加所致；產生財務費用3.35億元，同比增21.05%，主要受銀行貸款增加，中期票據利息支出增加所致。 優質低估值無煙煤標的，關注山西國改預期 公司隸屬山西7大煤炭之一的陽煤集團，產品以無煙煤為主。受益煤炭價格大幅提升，公司業績顯著改善，進入2017年以來無煙煤價格保持高位趨穩，我們看好公司業績的持續穩定釋放，同時也期待后續山西國改帶來的催化作用。預測公司17~19年EPS分別為0.68、0.69和0.66，對應PE為12倍，維持"買入"評級。 |
