順豐控股(002352)以快遞為本 逐綜合物流之鹿
【2017-09-18】 直營模式專注中高端市場，造就快遞業龍頭：順豐2002年收權后，堅持直營。直營模式在管理與服務方面的優勢，使得順豐的業務更加貼合中高端市場需求。公司采取錯位競爭的策略，建立時效、安全與服務質量的客戶口碑，產生了一定的品牌溢價。成本端，公司通過"伙伴計劃"對容易獲得的社會資源逐步進行外包，成本增長得到了良好的控制。票均毛利依然領先其他主要上市快遞公司，口碑與品牌形成的護城河顯著，快遞業龍頭地位穩固。在快遞業整體增速開始下滑的行業背景下，中高端市場增速較為緩慢，順豐同時也在尋找新的增長點。 不止于快遞，邁向綜合物流服務商：我國目前物流規模不斷擴大，但物流效率仍需提高。順豐控股執行綜合物流服務戰略，為客戶提供一體化的綜合物流解決方案。開始切入供應鏈管理領域，通過大數據與云計算等新技術，構建以物流為核心的閉環，與客戶商業模式對接，幫助客戶降低物流成本。為滿足企業不同物流需求，順豐正積極開展倉儲配送、重貨運輸、冷運等業務，并以智能物流運營商為目標，建立"天網+地網+信息網"，三網合一，成為公司核心競爭力。同時積極增加飛機購置改裝、信息化建設和智能分揀基地項目投入，具備前瞻性，共同支撐綜合物流服務商的戰略目標。 對標聯邦快遞，順豐規模尚小，但潛力無限：聯邦快遞成立于1973年，由B2B業務起家，從營業收入、基礎設施等方面，順豐均具有較大差距，營收占比也說明聯邦快遞已建成較為成熟的綜合物流體系，開始逐步涉足C端市場。順豐控股伴隨我國電商成長，占據C端中高端市場，我們認為更有利于向B端延伸，雖然仍在培育階段，但在向綜合物流進軍的過程中，借助快遞企業網點多，覆蓋率高的優勢，配合已經建立的良好口碑，綜合物流業務可能率先脫穎而出，成為行業寡頭。 投資建議 順豐精準定位中高端市場，轉型綜合物流服務，現金流充裕，大力進行基礎設施建設，研發能力突出，將有效提高企業客戶物流效率。預測公司2017-2019年EPS分別為1.01元、1.16元、1.38元，對應PE分別為50倍、44倍、37倍，看好公司綜合物流發展巨大潛力，上調至"買入"評級。 風險 快遞行業競爭激烈，綜合物流發展不及預期，人工成本或油價大幅上升等。 |
