申通快遞(002468)2017年半年報點評:票均收入不降反升 2017H1 歸母凈利YOY+22.9%
【2017-08-23】 結論與建議： 申通快遞發布半年報：2017 年上半年度實現營業收入55.61 億元，同比增長25.87%；歸屬于上市公司股東的凈利潤7.47 億元，同比增長22.9%；扣非后歸母凈利潤7.08 億元，同比增速約26.27%，符合預期。分季度看，Q2 實現營業收入33.84 億元，同比增長35.9%；歸母凈利潤4.24 億元，同比增長16.14%。 票均收入不降反升。2017 年上半年全國快遞企業累計完成業務量173.2億件，同比增長30.7%；累計完成業務收入2181.2 億元，同比增長27.2%。公司方面，申通上半年完成快遞業務量17.26 億件，同比增長18.3%，雖然公司業務量增速慢于行業水平；然而由于上半年公司上調派費0.15 元/件以及網點考核后優惠減少等原因，報告期內，相比全行業票均收入同比減少2.7%，申通票均收入不降反升，同比增長7.5%至3.2 元/件，是申通上半年收入保持較快增長的主要原因。 剛性成本上升。派費上調同時提升了收入和成本；而且由于報告期內公司公司運能由2016 年的14582 噸/天提升至16300 噸/天，導致人工、租金、運輸等剛性成本增長，因此上半年營業成本44.57 億元，同比增速27.72%稍快于營收。尤其是在Q2 成本增速達到了40%，加之去年同期公司收到政府補貼，使得今年Q2 營業外收入同比減少5327 萬元，YOY-93%，因此今年Q2 凈利增速明顯低于營收。 完善網絡布局。報告期間，公司新增5 個轉運中心至85 座；航空部達56家；新增400 余條路由，開通路由達到4000 多條；幷繼續推進落實“向西、向下”工程，全網共新增獨立網點118 家，共計1772 家，較2016年同期增長7.13%；全國三級區縣覆蓋率達96.95%，同比增長0.52 個百分點；全國四級行政單位（街道、鄉鎮、團場等）覆蓋率達58%，同比增長7.1 個百分點。上半年，申通快遞進一步拓展國際快遞網絡，包括廣州口岸順利完成跨境電商進口通關試運行、與波蘭郵政簽訂合作協議等，截至目前，申通國際的快遞業務已經覆蓋了海外27 個國家和地區，累計開拓了超過100 個海外網點。 推進冷鏈、最后一公里。公司自2016 年進軍冷鏈物流2017 年4 月，申通投資設立了上海申雪供應鏈管理有限公司，主要提供冷藏、冷凍倉儲、以及冷鏈當日配、次日配、隔日配等服務。2017 年6 月28 日，申通聯合河南日報報業集團與河南通通優品科技有限公司投資9 億元，共同建設中國（鄭州）冷鏈交易中心項目。智能快遞柜方面，今年1 月5 日，公司通過全資子公司以自有資金1 億元投資豐巢科技，有利于推動申通快遞最后一公里服務的開拓。 業績預測：預計申通快遞2017 和2018 年可分別實現凈利潤15.62 億元（YoY+23.83%，EPS 為1.021 元）和18.98 億元（YoY+21.48%,EPS 為1.24元）；當前A 股股價對應P/E 為26 倍和22 倍，在4 家快遞企業中估值最低，維持買入的投資建議。 風險提示：行業增速大幅放緩，競爭加劇單價銳減。 |
