四維圖新(002405)汽車芯片設計龍頭
投資要點： 事件：據英國媒體（2017年9月23日）透露，中國私募投資基金——凱橋（Canyon Bridge）斥資5.5 億英鎊（約合49 億元人民幣）正式收購了英國芯片巨頭Imagination。 維持“增持”評級。市場擔心公司業績釋放是否達到業績承諾，對公司面向的中國汽車芯片市場的成長空間和成長速度預期過低，我們認為中國汽車芯片產業是鋰電池后的下一個萬億市值空間的高速成長的行業，事關國家戰略安全，國家和資本市場都將投入巨資，全球芯片產業鏈將向中國市場轉移，公司已經戰略卡位汽車芯片設計的核心環節和戰略客戶資源，市場對這部分資源的價值預期將逐漸提升。預計維持公司 2017/18 年 EPS 0.35/0.46 元，參考國內和國外主要芯片公司估值，按18 年70 倍PE 估值，提升目標價到32 元（原為29.93 元）。 中國汽車芯片市場面臨5 年1-3 倍增長的需求空間，公司作為汽車芯片上游，進入量利齊升階段。普通車單車以每年15%增長提高汽車芯片滲透率，電動車單車芯片是傳統車3 倍使用量。芯片分為汽車用、消費用、工業用三個級別，汽車用芯片是壁壘和利潤率最高的。 催化劑：ADAS 芯片加速供貨、新產品開始量產。 風險提示：海外控制技術輸出的政策風險。 |
