愷英網絡(002517)流量運營能力突出 手游頁游齊頭并進
【2017-09-12】 公司流量運營能力強，擁有內容、平臺、互聯網高科技三大業務矩陣 公司以平臺運營與游戲產品研發為起點，目前業務已形成內容（頁游、手游IP打造）、平臺（頁游平臺、移動生活平臺、生活服務平臺）、互聯網+高科技（科技金融、VR/AR、大數據）等三大矩陣。公司流量運營能力能力較強，對于頭部產品《全民奇跡》、《藍月傳奇》的運營均十分成功。 公司團隊年輕優勢明顯，管理層游戲業經驗豐富 公司高管團隊以80后為主，年輕化優勢明顯，主管各個條線的副總裁均在游戲業沉浸數年，從業經歷涵蓋研發、運營、平臺等各個行業鏈條，團隊經驗豐富，年輕的團隊和深厚的技術儲備保證了公司在行業強大的競爭力。 游戲并購盛和后補充研發實力，精品游戲內容有望在下半年不斷推出 公司并購盛和（占股71%）后有望補充研發實力，在優秀產品上形成深度協同。盛和預估3年扣非凈利潤總和為9.4億，將增厚公司業績。公司出色的平臺運營能力將保證在頁游市場中有一席之地；而公司手游IP儲備豐富，《全民奇跡》上的運營經驗有望延續，當前部分產品已在ARPG細分領域取得了領頭優勢，下半年公司預計將持續推出長周期精品游戲。 投資建議： 公司具有較強的流量運營能力和市場預判能力，拳頭產品生命周期長。目前公司游戲IP儲備豐富，強大的運營能力將保證新品成績，另外公司也積極布局互金等高科技業務。我們假設公司收購浙江盛和于9月份并表，一方面帶來相應業績貢獻和原有部分股權的增值收益，一方面補充公司研發能力。預計公司17-19年凈利潤分別為12.3、12.8、14.0億元，當前價格對應PE分別為22.3x、21.3x、19.5x，我們看好公司短期在頭部作品加持下業績穩步發展，中長期保持流量運營優勢，首次覆蓋給予“買入”評級。 風險提示： 單款游戲流水下滑風險、作品延期風險、IP授權風險、監管過嚴風險等。 |
