華潤三九(000999)收購保健品公司 加快發展大健康板塊
【2017-09-15】 公司近況 公司公告，以自有資金3.794 億元收購山東圣海保健品有限公司65%的股權，快速切入主流保健品市場，加快發展大健康板塊。 評論 收購山東圣海65%股權。公司以3.794 億元（其中與業績承諾關聯的股權轉讓價0.5 億元）購買程萬里、邢文華兩名自然人股東持有的山東圣海24%、36%股權，以及圣源納菲爾持有的5%股權。其中，山東圣海承諾在2017、2018、2019 年的目標利潤分別為5800、7500、9500 萬元，對應“與業績承諾關聯的股權轉讓價款”（稅前）分別為1500、1500、2000 萬元。 快速切入主流保健品市場，新產品有望陸續上線。山東圣海是國內綜合實力領先的保健OEM 加工商和品牌運作商，旗下擁有益普利生等自主品牌，產品涵蓋軟/硬膠囊、片劑、顆粒劑、固體飲料、壓片糖果、袋泡茶、營養軟糖等多種劑型，2016 年收入2.44 億，凈利潤4787 萬。目前公司大健康板塊產品主要有紅糖姜茶、薄荷糖、維礦類膳食補充劑、鮮參蜜片等，此次收購有助于公司快速切入主流保健品市場，補充產品線，預計新產品將陸續上線。 順應消費升級大趨勢，加快發展大健康板塊。2017 年初公司將原有自我診療體系分拆為：品牌OTC 業務部、專業品牌部及大健康事業部，其中大健康事業部將從主流保健品類、在核心治療領域基礎上延伸的健康產品、利用中藥材資源開發的補益類中藥和藥食同源的中藥材三個方向發展和完善產品線，精耕細作發展大健康板塊。我們認為公司在消費者洞察、品牌運作和終端覆蓋等方面具競爭優勢，未來有望通過內生外延共同加快大健康業務發展。 估值建議 考慮到公司對山東圣海產品的整合效果還需時間進一步觀察，所以我們維持2017/2018 年EPS 分別為1.41/1.59 元不變。目前，公司股價對應2017/2018 年P/E 分別為20X/17X。我們維持推薦的評級和人民幣35.00 元的目標價，較目前股價有26.72%上行空間。目標價對應2017/2018 年P/E 分別為25x/22x。 風險 中藥材漲價；處方藥招標降價；收購整合不達預期。 |
