視覺人工智能概念股康力電梯(002367)2017年半年報點評
視覺人工智能概念股康力電梯(002367)2017年半年報點評:業(yè)績略低于預(yù)期 海外+維保助力未來發(fā)展 2017H 電梯產(chǎn)品業(yè)績同比減少，安裝維保業(yè)務(wù)增幅擴大 公司2017 年上半年營收、歸母凈利同比出現(xiàn)減少主要系電梯行業(yè)增速放緩，市場競爭加劇，為獲取訂單支付的業(yè)務(wù)費等增加。分產(chǎn)品看，電梯、扶梯、零部件、安裝維保營收分別為8.43 億/4.12 億/0.99 億/1.96 億，同比-12.26%/+1.37%/-9.06%/+38.87,占比分別為53.82%/26.27%/6.34%/12.50%，占比同比-5.03pct/+1.41pct/-0.35pct/+3.87pct。其中，安裝維保營收增幅較2016 年（+10.3%）進一步擴大，體現(xiàn)公司在推進電梯維保業(yè)務(wù)方面持續(xù)有力。 綜合毛利率受壓減少，期間費用率維持穩(wěn)定 2017H 綜合毛利率33.40%，同比-4.77pct，主要系報告期原材料價格維持較高水平，電梯市場競爭激烈，公司根據(jù)市場降低銷售價格所致。分產(chǎn)品看，電梯、扶梯、零部件、安裝維保毛利率36.03%/33.13%/16.27%/28.15%,同比-5.80pct/-2.63pct/-13.61pct/+3.08pct。期間費用率為20.23%（銷售費用12.56%，管理費用7.60%，財務(wù)費用0.07%，分別同比+0.84pct，+0.01pct，+0.06pct），同比+0.91pct，其中銷售費用率增長是擴大營銷網(wǎng)絡(luò)所致。 訂單充足提供業(yè)績保證，海外訂單擴張彰顯品牌實力 2017 上半年正在執(zhí)行的有效訂單為46.1 億元，同時還有4.55 億元中標(biāo)但未收到定金的訂單。公司連續(xù)九年國產(chǎn)品牌銷量第一，市占率約3%。2017上半年公司在國內(nèi)、海外市場上半年均實現(xiàn)了較同期新簽訂單臺量、金額的雙重增長。上半年公司國內(nèi)中標(biāo)成都地鐵3 號線、烏魯木齊軌道交通1號線等重點軌交項目，同時海外收入較2016 年同期增長54.90%，海外業(yè)務(wù)新獲取訂單金額較同期增長10%以上，新獲取項目涉及伊朗、墨西哥、韓國等國家。公司與外資品牌同臺競技但仍有一席之地，體現(xiàn)公司的品牌影響力和市場認可度在提升。 推進機器人+物聯(lián)網(wǎng)方向投資，謀求轉(zhuǎn)型升級 公司2014 年投資康力優(yōu)藍進入服務(wù)機器人領(lǐng)域（已轉(zhuǎn)讓），2016 年3 月設(shè)立機器人投資公司，6 月參股蘇州瑞步康，同期加入中國機器人產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟。我們預(yù)計，公司在機器人產(chǎn)業(yè)的布局將更完善，一方面通過機器人投資公司加大對該行業(yè)的外延并購；另一方面通過控股或參股等方式，投資擁有機器人關(guān)鍵核心零部件研發(fā)技術(shù)的公司。 公司擬設(shè)立物聯(lián)網(wǎng)基金，以產(chǎn)業(yè)投資為主尋找傳感器、通信芯片、大數(shù)據(jù)、云計算等物聯(lián)網(wǎng)相關(guān)的投資標(biāo)的。我們認為公司在物聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域布局，一方面可以獲取物聯(lián)網(wǎng)大時代市場機遇，同時實現(xiàn)預(yù)測性電梯維護服務(wù)，擴大公司維保業(yè)務(wù)。從全球電梯行業(yè)來看，電梯維保收入占行業(yè)總收入50%，目前國內(nèi)電梯市場仍有490 萬臺左右的維保需求。 盈利預(yù)測與投資建議 預(yù)計2017/18/19 年的EPS 分別為0.47/0.50/0.51 元，對應(yīng)當(dāng)前股價PE 為24/22/22X。公司主業(yè)穩(wěn)定，我們預(yù)計安裝維保和海外市場會成為未來驅(qū)動公司業(yè)績增長的新動力，維持“增持”評級。 風(fēng)險提示：電梯市場競爭激烈，海外市場拓展低于預(yù)期。 |
