龍蟒佰利(002601)限產對公司業績影響有限
【2017-09-26】 公司近況 公司公告，焦作市環境污染防治攻堅戰領導小組辦公室發布《關于進一步強化大氣污染管控工作的緊急通知》，河南佰利聯硫酸法生產線于9 月19 日起限產限排30%以上至2017 年10 月31 日。 評論 單月限產預計將減少公司年度總產量1%，對業績影響有限。目前河南佰利聯擁有鈦白粉產能26 萬噸，占國內總產能7%，其中硫酸法鈦白粉產能20 萬噸，氯化法鈦白粉產能6 萬噸。根據百川資訊數據，2017 年8 月佰利聯硫酸法鈦白粉產量達1.92 萬噸，如果按照限產30%計算，預計將導致佰利聯鈦白粉月產量下降5,750 噸，占2016 年四川龍蟒和佰利聯鈦白粉總產量約1%，而且由于限產時間較短，預計對公司整體經營影響不大。 環保限產+需求旺季+原材料漲價，繼續看好鈦白粉漲價趨勢。受8 月份環保督察影響，鈦白粉行業開工率下滑，鈦白粉產量下降明顯，根據百川資訊，8 月我國鈦白粉產量19.2 萬噸，環比7月下降22%。環保督察導致鈦白粉產量下滑，行業庫存逐步去化，伴隨旺季來臨，9 月初鈦白粉企業價格普遍上漲。目前鈦白粉行業庫存仍處低位，受益環保限產及需求旺季，鈦白粉供需有望繼續趨緊；同時受環保影響，攀枝花地區鈦精礦供應緊張，9 月20日攀枝花鈦精礦（TiO2>46%）價格上漲100 元至1,650 元/噸，原材料漲價也有望支撐鈦白粉價格繼續上行。 公司目前盈利處于近幾年最好水平，并有望繼續提升。公司具備鈦白粉產能56 萬噸，國內市場占有率23%，居國內第一，全球第四，同時四川龍蟒具備60 萬噸/年以上的鈦精礦采選能力，具備明顯成本優勢，受益2016~2017 年鈦白粉漲價，公司目前盈利處于近幾年最好水平。未來鈦白粉漲價趨勢上行將繼續大幅提升公司盈利。鈦白粉價格每上漲1000 元/噸，龍蟒佰利/安納達/中核鈦白/金浦鈦業EPS 分別增加0.20/0.34/0.10/0.10 元。 估值建議 維持2017/18 年盈利預測1.33/1.48 元/股，目前股價對應2017/18 年市盈率分別為14/12x，維持目標價22 元，較目前股價有20.9%的上漲空間，目標價對應2017/18 年17/15xP/E，維持推薦評級。 風險 鈦精礦價格低于預期，下游需求低于預期。 |
