中核鈦白(002145)2017年半年報點評:鈦白粉上半年持續高景氣 凈利潤同比大幅增長
【2017-08-28】 2017 年上半年鈦白粉價格持續上漲，公司凈利潤同比增長21.21 倍。2017 上半年公司實現營業收入16.34 億，比上年同期增長75.07%；營業利潤2.85 億，同比增長4285.53%；歸屬于上市公司股東的凈利潤2.35 億，同比增長2121.96%。預計2017 年1-9 月歸屬于上市公司股東的凈利潤變動區間為2.9億到3.4 億，凈利潤變動幅度從524.57%到632.26%。2017 上半年鈦白粉的多次漲價，根據百川資訊報道，鈦白粉從年初的1.58 萬元漲至1.95 萬元。受益于鈦白粉銷售價格大幅上漲，公司盈利能力大幅提升。此外，公司利用鈦白粉生產副產品硫酸亞鐵生產氧化鐵，形成循環產業鏈，其生產的氧化鐵占營業收入比重3.40%，氧化鐵營業收入同比增張8.51%。 公司位居鈦白粉行業第二，僅次于龍蟒佰利，受益于行業集中度提升。公司目前擁有鈦白粉產能25 萬噸/年，位列國內鈦白粉行業第二。2016 年，國內鈦白粉生產企業由2015 年的46 家，進一步縮減為39 家，國內退出產能達到36.5 萬噸。隨著環保不斷趨嚴，行業準入門檻提高，小型鈦白粉生產企業不斷淘汰。未來的3-5 年里，我們預計行業兼并重組將進一步加速，生產企業數量將一步縮減。需求方面，生產鈦白粉約有60%被用于房地產業，20%用于汽車工業。2017 年1-6 月，全國房屋新開工面積為85720 萬平方米，同比增長10.6%。同時中國2017 年上半年汽車銷量達到1335.39 萬輛，同比增長3.81%。公司作為國內第二大鈦白粉企業優先受益行業高景氣。 盈利預測與評級。我們預計公司17-19 年EPS 分別為0.30、0.36、0.39 元，給予2017 年24 倍動態PE，6 個月目標價7.20 元，維持增持評級。 風險提示。原材料價格波動風險；下游需求下降風險。 |
