科恒股份(300340)三季度業績提速顯著 全年高增長趨勢清晰
【2017-10-10】 公司發布業績預告，預計2017 年前三季度實現歸母凈利潤1.35 億元-1.55 億元，同比增長2211.38%-2553.81%；其中第三季度預計實現歸母凈利潤7500 萬元-9500 萬元，同比增長4220.77%-5372.98%。報告期內公司業績高增長原因有三點：（1）鋰電材料產銷兩旺，新產能逐步釋放，毛利率亦有一定提升；（2）并表浩能科技，浩能為優質的國產鋰電設備制造廠商，業績增長強勁；（3）出售湖南雅城全部股權（由合縱科技購買），投資收益大幅增長。 鋰電材料持續高增長，新產能放量增厚業績 公司為新晉鋰電材料廠商，現有鈷酸鋰和三元材料合計月產能約800 噸，且基本處于滿產狀態。2017 年7 月子公司英德3000 噸/年高端三元產能全部建成，動力三元532、622 等高端三元材料已經取得突破，開始量產，未來公司將繼續規劃投建磷酸鐵鋰和高電壓鈷酸鋰產能。 受益于新能源汽車爆發式增長，我國正極材料發展迅猛，市場規模從2012 年的65.71 億元快速增長至2016 年的208.6 億元，CAGR 為33.48%。據高工鋰電預測，未來我國正極材料市場將繼續保持快速增長，到2020 年市場規模有望突破700 億元。三元材料能量密度和成本的雙重優勢突出，在正極材料中的市場份額有望不斷提高，成為主流技術路線。公司三元鋰電材料業務發展迅猛，英德二期正在規劃建設中，未來有望分享行業增長紅利實現進一步突破。 鋰電設備優勢再鞏固，全年業績爆發可期 未來幾年鋰電企業的產能擴張與生產線改造將對鋰電生產設備和自動化生產線形成持續的需求。根據我們的測算，2017-2020 年，全球動力鋰電設備投資總額達到503 億、754 億、1004億和1361 億，CAGR 為39%，其中前端設備投資占比高達35%。 子公司浩能科技為國產鋰電生產設備和薄膜設備龍頭，優勢領域在于涂布和輥壓，客戶包括ATL、CATL、三星、力神、億緯鋰能、銀隆等國內外鋰電池龍頭，全年訂單有望達20 億。同時，公司擬收購萬好萬家，加強攪拌設備領域優勢。目前萬好萬家已對大連松下供貨，核心客戶包括ATL、CATL、力信、力神、珠海銀隆等擴產意愿強烈的電芯廠，潛在訂單空間巨大。2016 年萬好萬家簽訂鋰電設備訂單1.9 億，同比大增727.36%，2017 年1-5 月，簽訂鋰電設備訂單3207.29 萬元，繼續保持在高位。未來，萬好萬家被收購后，將與浩能科技業務形成一定協同效應，在積極打通前端設備一體化的同時實現客戶引流，全年業績爆發值得期待。 鋰電“材料+設備”布局清晰，主營業務彰顯超強盈利能力 公司前三季度預計實現歸母凈利潤1.35-1.55 億元，其中非經常性損益約5000 萬元（主要由出售湖南雅城全部股權造成），對應扣非后歸母凈利潤0.85 億元-1.05 億元，同比大增844% -1067%，彰顯出主營業務的超強盈利能力。報告期內公司出售湖南雅城全部股權，進一步鞏固鋰電材料、設備的主業地位。未來憑借優秀的管理團隊和品牌技術優勢，依托與浩能和萬好萬家產生的良好協同效應，公司有望成為國內鋰電“材料+設備”龍頭。 盈利預測與投資評級：預計2017-2019 年凈利潤為1.99 億、3.68 億和5.42 億元，EPS 為1.69元、3.12 元和4.60 元，PE 為42 倍、23 倍和15 倍，維持“買入”評級。目標價85 元。 風險提示：新能源汽車政策發生重大變化，鋰電池電芯廠擴產不及預期。 |
