“一帶一路”概念股北方國(guó)際(000065)2017年半年報(bào)點(diǎn)評(píng)
“一帶一路”概念股北方國(guó)際(000065)2017年半年報(bào)點(diǎn)評(píng):高度重視國(guó)際工程市場(chǎng)開(kāi)拓 海外投資取得重要進(jìn)展 公司綜合毛利率下滑1.22個(gè)百分點(diǎn)，雖然上半年人民幣升值導(dǎo)致財(cái)務(wù)費(fèi)用增加，但管理精細(xì)化程度提升及收到上年度回款項(xiàng)目較多資產(chǎn)減值損失大幅減少，綜合影響凈利率提升0.24個(gè)百分點(diǎn)。1H17公司綜合毛利率同比下滑1.22個(gè)百分點(diǎn)至9.83%。期間費(fèi)用率同比小幅提升0.70個(gè)百分點(diǎn)至5.22%，雖然上半年人民幣升值導(dǎo)致財(cái)務(wù)費(fèi)用由負(fù)轉(zhuǎn)正，同比增加5965萬(wàn)元，財(cái)務(wù)費(fèi)用率較去年同期提升1.45個(gè)百分點(diǎn)至0.09%，但公司精細(xì)化管理程度進(jìn)一步提升，銷(xiāo)售費(fèi)用率同比下降0.2個(gè)百分點(diǎn)至3.35%，管理費(fèi)用率同比下降0.55個(gè)百分點(diǎn)至1.78%。1H17收到上年度回款項(xiàng)目較多使得公司應(yīng)收賬款減少，壞賬準(zhǔn)備沖回，資產(chǎn)減值損失大幅減少，占營(yíng)業(yè)收入比重同比下降1.91個(gè)百分點(diǎn)，綜合影響下公司凈利率提升0.24個(gè)百分點(diǎn)至4.08%。 國(guó)際工程項(xiàng)目收到上年度項(xiàng)目回款較多使得經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流大幅好轉(zhuǎn)。1H17公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金凈流量為19.88億，較去年同期多流入19.83億，主要因?yàn)楣緡?guó)際工程項(xiàng)目收到上年度項(xiàng)目回款較多。收現(xiàn)比120.5%，較去年同期提升37.5個(gè)百分點(diǎn)；付現(xiàn)比90.64%，同比大幅下降79.4個(gè)百分點(diǎn)。 訂單情況良好，儲(chǔ)備項(xiàng)目充足。公司1H17新簽訂單20.4億美元，截止上半年，公司累計(jì)已簽約未完工合同金額合計(jì)約122億美元，其中已生效在執(zhí)行項(xiàng)目金額共計(jì)51.4億美元，折合人民幣約339億元，僅生效未完工金額占收入比重達(dá)3.87，項(xiàng)目?jī)?chǔ)備充足。 （1）開(kāi)拓國(guó)際工程新市場(chǎng)與深耕傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)市場(chǎng)并駕齊驅(qū)。公司發(fā)揮品牌和優(yōu)勢(shì)渠道，積極開(kāi)拓新市場(chǎng)，將之與維護(hù)傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)市場(chǎng)、"一帶一路"沿線(xiàn)市場(chǎng)一并視為公司戰(zhàn)略的重中之重。繼16年在肯尼亞、伊拉克、哈薩克斯坦取得市場(chǎng)突破后，上半年延續(xù)良好態(tài)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)了伊朗內(nèi)政部406輛地鐵車(chē)采購(gòu)項(xiàng)目、伊朗德黑蘭70輛鋁合金地鐵車(chē)供貨項(xiàng)目、伊拉克賈貝爾巴贊水泥廠(chǎng)、哈薩克斯坦闊克布拉克鐵礦選礦廠(chǎng)等多個(gè)項(xiàng)目簽約。（2）將海外投資工作作為轉(zhuǎn)型升級(jí)的主要抓手，項(xiàng)目進(jìn)展順利。公司首個(gè)特許經(jīng)營(yíng)權(quán)類(lèi)項(xiàng)目--老撾南湃水電站BOT項(xiàng)目上半年已完成建設(shè)，5月兩臺(tái)機(jī)組成功完成滿(mǎn)負(fù)荷運(yùn)行，實(shí)現(xiàn)并網(wǎng)發(fā)電，運(yùn)營(yíng)團(tuán)隊(duì)已組建完畢并開(kāi)始工作。此外，公司正在大力跟蹤和推進(jìn)一批新的投資項(xiàng)目，涉及十多個(gè)國(guó)家和地區(qū)，涵蓋特許經(jīng)營(yíng)權(quán)、國(guó)際產(chǎn)能合作等多種投資類(lèi)型，分別由公司國(guó)際工程部門(mén)、北方國(guó)際地產(chǎn)、北方車(chē)輛、北方物流等在緊密策劃與評(píng)估。 下調(diào)盈利預(yù)測(cè)，維持"增持"評(píng)級(jí)：公司訂單執(zhí)行不達(dá)預(yù)期，下調(diào)盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司17-19年凈利潤(rùn)為6.00億/7.80億/10.10億（原值為6.50億/8.45億/10.98億），對(duì)應(yīng)增速30%/30%/30%，對(duì)應(yīng)PE20X/16X/12X，維持"增持"評(píng)級(jí)。 |
