“一帶一路”概念股中國中鐵(601390)公路市政拉動收入增長 多重利好使凈利潤大幅提升
“一帶一路”概念股中國中鐵(601390)公路市政拉動收入增長 多重利好使凈利潤大幅提升 公路市政投資持續向好，公司業務出現結構性變化 2017上半年，在宏觀經濟下行壓力下，基建和固定資產投資增速仍維持高位，全國國有企業和中央企業收入及利潤增速呈現明顯的上升趨勢，建筑行業內訂單、信貸資源及行業份額將也在持續向建筑央企聚集，行業集中度逐漸上升。公司作為國內基建建設領域的龍頭，雖然鐵路訂單受鐵總招標量下降的影響出現下滑，但公路及市政領域訂單高漲有力拉動了公司整體業績的增長，收入增長引擎在悄然發生著轉變。2017上半年，公司累計新簽合同5617.3億元，創同期歷史新高，同比上升34.5%，增速達近年之最。歸母凈利潤同比大幅增長41.09%，同口徑毛利率同增1個百分點，從整體態勢來看，公司新簽合同額連年增長，趨勢向好，是公司未來業績增長的有力保障。 乘“一帶一路”東風，積極布局海外市場，資源業務有望減虧 隨著一帶一路戰略的持續加速推進，“一帶一路”沿線區域巨大的基建需求為公司提供了重要的發展機遇。中國中鐵作為全球最大的建筑工程承包商之一，擁有悠久的海外承建歷史和經驗，海外布局持續加速，作為五方發起人之一發起成立絲路國際聯盟，承擔主要設計和建設任務的雅萬高鐵也已進入全面實施階段。2016年公司海外業務增速迅勐，隨著新簽合同逐漸轉化為收入，預計未來會為公司帶來新一輪業績增長。大宗商品價格持續上漲，中鐵資源上半年毛利率大幅提升，海外業務毛利率預計會快速提升。 子公司列入混改試點，業績有望加速釋放 子公司中鐵工程設計咨詢集團有限公司作為國務院國資委中央企業首批十戶員工持股試點企業之一，于2017年5月以增資擴股方式完成了員工持股及同步混和所有制改革。近年來，中國中鐵內部重組動作頻繁。自2014年7月開始，公司在對下轄設計院、電化局和投資業務進行內部重組后，于2015年9月歷時一年多謀劃了與中鐵二局的資產重組事宜，眾多重組事項的落地或預示著公司國改進程將持續加速，預計將充分激發企業的發展活力，加速業績釋放。目前我國開始進入存量博弈階段，參考海外上市公司情況，公司估值仍有提升空間。 投資建議 中國中鐵作為國內基建領域的大型央企，訂單及收入增速穩定，公路和市政訂單快速增長有效對沖了鐵路訂單的下滑。受市政訂單毛利率提升、大宗商品漲價、BOT高速公路運營效率提升等多重因素影響，半年報業績超出預期。公司子公司中鐵設計列入央企首批十戶員工持股試點企業，國改預期較強，預計將持續激發經營活力。維持“買入”評級，預計17-19年EPS分別為0.68、0.75、0.83元，PE分別為13、12、11倍。 風險提示：PPP項目落地不及預期；國改進度不及預期。 |
