“一帶一路”概念股中國鐵建(601186)2017年半年報點評:營收平穩增長 費用率小幅下降
“一帶一路”概念股中國鐵建(601186)2017年半年報點評:營收平穩增長 費用率小幅下降 公司新簽合同額大幅增長，在手訂單充足 公司2017年上半年新簽合同額5517.01億元，同比增長46.85%。其中，國內業務新簽合同額5066.23億元，同比增長44.81%；海外業務新簽合同額450.78億元，同比增長74.56%。主要因為公司積極響應國家“一帶一路”政策，在一帶一路沿線44個國家有分支機構，簽訂戰略合作協議。工程承包板中，由于鐵總今年投資未有增長，鐵路工程新簽合同額567.78億元，同比減少41.91%；公路工程新簽合同額1367.09億元，增長107.38%；市政工程新簽合同額803.36億元，同比增長142.81%。報告期內，公司中標多個城市軌道交通、高速公路等PPP項目，拉動業務增長。 營收增速穩定，毛利率小幅下降 17年上半年營收2889.61億元，同增8.34%，其中工程承包業務營業收入同減8.02%，勘察設計咨詢業務營業收入同增25.16%，房地產開發業務營業收入同增19.68%。我們使用“毛利率-營業稅金及附加/銷售收入”這一指標來剔除“營改增”所帶來的核算口徑的變化，計算得出毛利率為8.29%，同比下降0.28個百分點，主要原因是公司新簽房地產增多，房地產業務毛利率減少5.2個百分點。 期間費用率下降，歸母凈利潤增速穩健 公司17年上半年期間費用率5.30%，較去年同期下降0.23個百分點，其中銷售費用率同比增加0.03個百分點；管理費用率同比增加0.1個百分點，主要是由于研發費用增加；財務費用率同比下降0.3個百分點，主要是由于公司本期利息收入及匯兌收益同比增加。資產減值損失為2.79億元，同增1.76%。報告期內實現歸母凈利潤65.23億元，同增12.04%。 經營性現金流支出加大，付現比大幅增加 公司收現比為1.03，較去年同期增加2.55個百分點。付現比為1.08，較去年同期增加9.33個百分點，主要因為本期購買商品、接受勞務支付的現金增加。綜合起來，公司2017年上半年經營性現金流量較去年同期惡化85.28%，為-254億元。 投資建議 公司在手訂單充足，同時公司積極開拓海外市場和國內市政市場，相關業務合同增速大幅提升。公司營收穩定增長，費用率小幅下降，體現出了良好的經營穩定性。因此，我們認為公司經營情況持續向好，預計2017-2019年EPS為1.15、1.29、1.43元/股。對應PE為11、10、9倍，維持公司“買入”評級。 風險提示：海外項目政治風險；PPP項目推進不達預期 |
