農(nóng)機(jī)概念股新研股份(300159)2017年半年報(bào)點(diǎn)評(píng):產(chǎn)業(yè)擴(kuò)張持續(xù)推進(jìn) 業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)符合預(yù)期
航空航天業(yè)務(wù)大幅增長(zhǎng)，助力公司業(yè)績(jī)爆發(fā)。2017 年上半年新研股份實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4.88 億元，同比增長(zhǎng)86.58%；歸母凈利潤(rùn)0.91 億元，同比增長(zhǎng)402.15%。毛利率為41.20%，比2016 年同期增加3.81 個(gè)百分點(diǎn)。每股收益為0.06 元/股。業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要來自航空航天業(yè)務(wù)，該業(yè)務(wù)上半年實(shí)現(xiàn)收入4.36 億元，同比增長(zhǎng)222.91%；毛利率為44.24%，略低于2016 年同期，凈利潤(rùn)為1.04 億元。 子公司明日宇航加速擴(kuò)張，鞏固公司在航空航天領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。明日宇航定位為中國宇航工業(yè)后花園，以為國內(nèi)各型在役、在研軍用型號(hào)結(jié)構(gòu)件、零部件提供配套服務(wù)為主業(yè)，以央企"小核心、大協(xié)作"為契機(jī)，爭(zhēng)取項(xiàng)目對(duì)接，現(xiàn)已在河北、沈陽、成都、貴州和天津等地投資建設(shè)產(chǎn)業(yè)園。同時(shí)，公司又成立國際業(yè)務(wù)部，與商飛、波音、空客、商發(fā)和GE 等全球頂級(jí)飛機(jī)、航發(fā)公司開展業(yè)務(wù)合作，以拓展民用航空市場(chǎng)。此外，公司還完成對(duì)魯晨新材的增資工作，增資后占公司注冊(cè)資本的22.82%。我們看好明日宇航在航空航天領(lǐng)域的開拓前景，主要原因有三個(gè)方面：第一，航空航天配套產(chǎn)品需求上升疊加軍民融合國家戰(zhàn)略帶來的戰(zhàn)略發(fā)展機(jī)遇；第二，公司人才、技術(shù)和產(chǎn)能（400 余臺(tái)生產(chǎn)、監(jiān)測(cè)、裝配構(gòu)成的制造平臺(tái)體系）儲(chǔ)備；第三，公司與多家航天企業(yè)的良好合作和配套關(guān)系，現(xiàn)與沈飛、貴飛等主機(jī)廠簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議。 多種因素掣肘，農(nóng)機(jī)業(yè)務(wù)呈現(xiàn)下滑趨勢(shì)。受糧食價(jià)格下滑、國二升國三成本上升、補(bǔ)貼額度下降以及2016 年國二農(nóng)機(jī)大量去庫存，造成農(nóng)民購買意愿降低等多重因素影響，農(nóng)機(jī)行業(yè)進(jìn)入深度調(diào)整期。行業(yè)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2017 年前5 個(gè)月，自走式谷物收獲機(jī)銷量2.11 萬臺(tái)，同比下降21.8%，自走式玉米收獲機(jī)銷量0.19 萬臺(tái)，同比下降55.9%。上半年公司農(nóng)機(jī)業(yè)務(wù)營收0.21 億元，同比下滑81.62%，毛利率為20.92%。公司正采取減員增效、以銷定產(chǎn)、承攬外協(xié)機(jī)加工業(yè)務(wù)等方式應(yīng)對(duì)行業(yè)下滑。 第二期員工持股計(jì)劃完成股票購買。新研股份2016 年12 月推出第二期員工持股計(jì)劃，募集資金總額共2 億元，用于全額認(rèn)購信托計(jì)劃一般級(jí)份額，該信托計(jì)劃規(guī)模上限為6 億元。本次員工持股計(jì)劃參加對(duì)象為公司部分董事、監(jiān)事、高管人員（共五人，出資6000 萬元）和上市公司及下屬子公司的核心及骨干員工。截至2017 年6 月16 日，該員工持股計(jì)劃累計(jì)買入公司股票3680.18 萬股，成交均價(jià)為15.64 元/股。鎖定期為12 個(gè)月。 盈利預(yù)測(cè)與估值。我們預(yù)計(jì)新研股份2017 年至2019 年的EPS 分為0.29 元/股、0.41 元/股和0.51 元/股。考慮到公司在航空航天領(lǐng)域技術(shù)優(yōu)勢(shì)和產(chǎn)業(yè)布局，并結(jié)合可比公司的估值情況，我們給予公司2017 年55 倍PE 估值，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)為15.95 元，維持"增持"評(píng)級(jí) 風(fēng)險(xiǎn)提示。商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)；應(yīng)收賬款較高；政策調(diào)整對(duì)農(nóng)業(yè)業(yè)務(wù)造成不利影響，公司農(nóng)機(jī)業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)?nèi)杂邢禄L(fēng)險(xiǎn)；航空航天業(yè)務(wù)拓展低于市場(chǎng)預(yù)期。 2015 年末，新研股份發(fā)行股份支付現(xiàn)金收購明日宇航100%股權(quán)，明日宇航原股東韓華等做出業(yè)績(jī)承諾：2015 年至2017年扣除非經(jīng)常損益后歸母凈利潤(rùn)不低于17000 萬元、24000 萬元和40000 萬元。 |
