世聯行(002285)發行轉債增強實力 政府大力支持房租租賃
【2017-10-10】 世聯行擬公開發行A股可轉換公司債券，總規模不超過17.30億元，期限為自發行之日起六年。募集資金擬投資于世聯集房長租公寓建設項目，項目總投資金額19.17億元，其中募集資金投入金額17.30億元。 點評： 發行可轉債增強資金實力，助力長租公寓業務。本次世聯行擬公開發行A股可轉換公司債券不超過17.30億元，用于世聯集房長租公寓建設項目。項目擬在經濟相對發達、租房租賃需求強勁的城市采用租賃方式建設5.32萬間長租公寓，滿足客戶對優質房源和全方位服務的需求。截止目前，紅璞公寓已經完成落地27個城市、全國簽約間數4萬多間，覆蓋核心一二線城市。在九部委推進租賃市場的12個試點城市中，紅璞公寓已進駐10個，且在廣州、武漢和杭州市占率排名第一。本次公司擬通過發行可轉債募資，如果順利完成將極大幫助解決資金瓶頸，助力長租公寓業務發展。 政府大力度支持房屋租賃，長租公寓未來市場潛力巨大。近期國家和地方多個部門大力度支持房屋租賃業務，政策態度非常明確。住房租賃市場快速發展，住房租賃市場的規模化和專業化已成為未來的發展趨勢，長租公寓這一藍海市場成為世聯行必然選擇。我國龐大的流動人口催生出剛性租賃需求，伴隨住房租賃市場專業化發展，機構出租房源占租賃市場比重的上升以及國家鼓勵長租公寓相關政策的逐步落實，將為長租公寓市場提供巨大的發展機遇。同時發展長租公寓業務還將加大對現有業務的協同支持，公司房地產交易服務、互聯網+業務、資產管理服務和金融服務等各個業務板塊的聯動效應將更加明顯。 世聯行開展長租公寓業務有三個明顯的優勢和護城河，足以支持其在這一領域的快速拓展。1）強大獲取房源的能力：集中式長租公寓業務的痛點之一在于房源的獲取，而未來潛在房源供給就是來自地方政府、地方國企和開發商、城中村。世聯行憑借20多年的代理策劃，深度獲得這些主體的認可和認知；2）業務閉環降低成本。長租公寓業務是薄利業務，需要嚴控成本來提高利潤率。而世聯行憑借多個業務與租賃形成閉環、憑借自身20多年服務行業意識和理念，在成本端優勢明顯，在盈利能力上顯現出高人一等的實力；3）強大管控運營能力和強大服務意識能力：世聯行在管理能力、人員數量和結構、管控模式、IT支持、后臺支持等方面都有一定優勢，同時具備強大服務基因，做慣了苦活累活，在這種擠出來利潤的行業尤為擅長。 投資建議：房屋租賃是國家主導的大方向，行業前景廣闊。世聯行憑借獲取房源優勢、成本控制優勢、運營管控能力和服務能力強三大優勢，具有較好的護城河，能夠做大規模、提升利潤率，成為長租公寓行業領航者，最受益行業的快速發展。我們預計公司2017、2018年EPS分別為0.52、0.76元，對應PE分別為22.4、15.4倍，維持買入評級。 風險提示：租賃政策推進不及預期；貨幣政策大幅收緊；行業銷售不及預期。 |
