明牌珠寶(002574)2017年半年報點評:業績超預期 毛利率提升與業績補償收入貢獻業績
【2017-08-22】 公司發布2017年中報，歸母凈利潤同比增長33.80% 8 月18 日晚，公司公布2017 年中報，1H2017 公司實現營收18.75 億元，同比減少4.51%；實現歸母凈利潤5583 萬元，同比增長33.80%， 折合全面攤薄EPS0.11 元；實現扣非歸母凈利潤4503 萬元，同比增長94.63%。公司業績超出一季報時提供的指導區間范圍，也超出我們此前預期。公司對2017 年前三季度凈利潤增長的預測區間為45.86%-75.03%。 公司主營業務分產品看，黃金/鉑金/鑲嵌/銀制（飾）品/其他分別實現營收16.04/ 0.97/ 1.30/ 0.08/ 0.36 億元，同比分別變化-6.68%/ -4.92%/ 38.6%/ -44.46%/ 6.63%。 單季度拆分看，2Q2017 公司實現營收7.61 億元，同比增長11.1%， 而1Q2017 營收同比減少12.87%；實現歸母凈利潤3471 萬元，同比增長154.86%，而1Q2017 歸母凈利潤同比減少24.85%。 綜合毛利率上升1.55個百分點，期間費用率上升0.35個百分點 1H2017 公司綜合毛利率為10.93%，較上年同期上升1.55 個百分點， 其中黃金/鉑金/鑲嵌/銀制（飾）品/其他業務毛利率分別為8.18%/ 16.92%/ 28.70%/ 46.68%/ 45.51%，同比分別變化1.13/ 7.69/ -3.34/ 17.99/ -12.55 個百分點。 1H2017 公司期間費用率為8.14%，較上年同期上升0.35 個百分點， 其中，銷售/管理/財務費用率分別為5.47%/ 1.34%/ 1.32%，較上年同期分別變化1.14/ -0.17/ -0.61 個百分點。 攜手知名IP打造新品改善毛利率，收到業績補償款增厚業績 報告期內公司繼續深化與知名IP 電視劇的合作，推出具有年輕化、個性化特色的產品。新品方面注重非素金產品及男士產品，有效拓展目標客戶群體，提升了毛利率水平。此外，由于公司持有25%股權的蘇州好屋2016 業績不達承諾，公司于2017 年5 月16 日收到業績補償款4597.45 萬元。 調整盈利預測，維持中性評級 考慮到蘇州好屋業績補償款對2017 年業績的增厚，我們調整對公司2017-19 年全面攤薄EPS 的預測至0.15/ 0.12/ 0.14 元（之前為0.10/ 0.12/ 0.14 元）。但由于公司收入端增速未見明顯改善以及估值較高等因素，我們暫不調整對2018、2019 年的盈利預測，維持中性評級。 風險提示： 居民消費增速未達預期，新款產品市場認可度未達預期。 |
