云鋁股份(000807)三季度業績預告點評:全產業鏈布局受益供改環保
【2017-10-16】 事件 公司發布2017 年三季度業績預告，預計1-9 月份實現歸母凈利約4.2 億元，同比增長約131%，其中三季度單季實現利潤月2.74 億元。 點評： 1、電解鋁大漲令三季度業績達歷史最佳：公司一、二季度分別實現歸母凈利1.17 億元和0.30 億元，其中二季度業績略低于預期，主要因為原料和電價成本上升所致，例如二季度鋁礬土漲幅超過10%。三季度，因電解鋁板塊供給側改革持續發力，政策紅利逐步體現，產能收縮落到實處，電解鋁供需環境改善令其價格持續上漲，同時原料端相對平穩的態勢保障了其盈利高度。具體來說，三季度長江有色鋁錠現貨均價達為15306 元/噸，環比上漲10.9%；而原料端，進口鋁礬土及國內鋁土礦三季度價格環比基本持平，電解鋁及鋁土礦的差異化走勢確保了公司三季度的盈利。 2、公司全產業鏈布局催生增長動力：公司是行業內少數幾家具有完整鋁產業鏈的公司之一，具有鋁土礦、碳素、氧化鋁、電解鋁等全產業鏈產品線，并持續外延并購推進資源保障能力。氧化鋁方面，文山60 萬噸產能投產在即、老撾100 萬噸產能在推進中，當前僅有的80 萬噸氧化鋁產能未來或將擴張至240 萬噸；水電鋁方面，8 月份已收購曲靖鋁業38 萬噸產能，另外昭通魯甸70 萬噸及鶴慶溢鑫21 萬噸增量亦將在未來陸續釋放，因此電解鋁產能在目前120 萬噸的基礎上可能增加至249 萬噸。此外，正在加快實施源鑫公司炭素二期年產35萬噸陽極炭素項目，項目達產后，公司陽極炭素自給率將超過100%。在電解鋁供給側持續推進，公司產能陸續釋放的背景下，未來公司業績預期將有較大增長空間。 3、仍看好電解鋁供給側改革，同時公司將受益于環保限產，推薦增持：預期未來電解鋁價格仍將維持高位，環保限產下，公司有望量價齊升。預計公司2017-2019 年歸母凈利為7.15\10.66\11.44 億，EPS 位0.27\0.41\0.44 元，推薦增持。 4、風險提示：去產能不及預期、需求回落、鋁價波動 |
