南山鋁業(600219)2017年半年報點評:鋁價上漲增厚業績 汽車板、航空板多點開花
【2017-09-18】 鋁價上行增厚公司業績 2015年底起電解鋁供需逐漸好轉，鋁價筑底回升。2017年上半年，電解鋁供給側改革升溫，期鋁價格繼續上行，《京津冀及周邊地區2017年大氣污染防治工作方案》和《清理整頓電解鋁行業違法違規項目專項行動工作方案》相繼發布，強化了市場對電解鋁供需偏緊的信心，助推鋁價重心不斷上移。上半年滬鋁收盤價均價13826元/噸，比2016年上半年的11639元/噸高出18.78%，目前期鋁價格已到達16,000元/噸上方。公司目前已形成從熱電-氧化鋁-電解鋁-熔鑄-(鋁型材/熱軋-冷軋-箔軋/鍛壓）的完整的生產線，鋁價上漲直接增厚公司毛利，公司扣非后歸母凈利大增。 收購怡力電業資產包后，大幅降低公司生產成本 2016年12月公司完成了對山東怡力電業的收購，交易前公司擁有約100萬噸的鋁深加工能力，但配套的電解鋁產能僅有13.60萬噸，收購后電解鋁產能提升至81.60萬噸，對公司的電解鋁產能短板進行了補足，鋁價上漲+成本大降兩方面原因將公司的銷售毛利率由去年同期的13.39%大幅提升至22.41%。t 航空板通過波音公司的產品認證，并已實現供貨 航空板方面，報告期內公司繼續加大與國內外知名航空企業的合作，推進航空用中厚板產品定向開發。2017年6月，公司通過了波音公司的產品認證，目前已實現供貨，航空板有望成為公司新的業績增長點。 汽車板開始放量，深度受益汽車輕量化進程 報告期內，公司繼續加大汽車板產品技術研發力度，已經在國內外市場實現批量供貨，并穩步推進其他汽車廠商認證進度，全力擴大汽車板市場銷量。根據中國汽車工程學會發布的《節能與新能源汽車路線圖》，目前我國汽車工業單車用鋁量僅有110kg/輛，而2020年單車用鋁量平均達到190kg/輛，依此粗略計算汽車工業總用鋁量在2020年前的年均復合增長率將達16.64%，公司有望深度受益汽車輕量化的進程。 盈利預測與投資評級：我們預測2017-2019年EPS分別0.18元/股、0.25元/股、0.26元/股，對應2017-2019年PE分別為21倍、16倍、15倍，考慮公司作為國內的深加工鋁材龍頭企業，產品附加值高，高端鋁材如汽車板、航空板放量后，公司業績可期，給予"增持"評級。 風險提示：金屬價格下跌，公司產品產量不及預期，汽車輕量化速度不及預期 |
