LNG概念股重慶燃?xì)?600917)重慶燃?xì)恺堫^ 積極布局分布式和LNG
投資要點(diǎn)： 重慶市國(guó)資燃?xì)馄脚_(tái)，積極推進(jìn)國(guó)企改革。重慶燃?xì)饧瘓F(tuán)股份有限公司的前身是1973 年成立的重慶市天然氣公司。2014 年9 月，公司于上交所上市。目前是由重慶能源投資集團(tuán)控股，華潤(rùn)燃?xì)猓ㄖ袊?guó)）投資有限公司參股的國(guó)有控股企業(yè)，實(shí)際控制人為重慶市國(guó)資委。2016 年8 月16 日，公司控股股東重慶能源計(jì)劃以協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式，將持有15%（2.33 億股）股權(quán)轉(zhuǎn)讓給重慶市新設(shè)立的國(guó)有資產(chǎn)管理公司渝康公司，作價(jià)23.55 億元。受氣價(jià)下調(diào)的影響，公司2016 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收54.89 億元，同比下降7.38%，歸母凈利潤(rùn)3.71億元，同比下降0.98%。公司近年來(lái)銷(xiāo)氣量穩(wěn)定增長(zhǎng)，隨著募投項(xiàng)目的建設(shè)投產(chǎn)，公司業(yè)績(jī)有望隨著銷(xiāo)氣量進(jìn)一步提升。 重慶地區(qū)城燃龍頭。重慶地處四川盆地，天然氣儲(chǔ)量豐富，公司氣源主要來(lái)自中石油西南油氣田和中石化普光氣田，氣源供應(yīng)具有保障。公司現(xiàn)有天然氣管道1.68 萬(wàn)公里，燃?xì)鈨?chǔ)輸配站場(chǎng)143 座，現(xiàn)有儲(chǔ)氣設(shè)施總儲(chǔ)氣能力100萬(wàn)立方米，有效調(diào)峰能力70 萬(wàn)立方米，是重慶市城鎮(zhèn)供氣量最大、覆蓋區(qū)域最廣的城鎮(zhèn)燃?xì)夤?yīng)商，市場(chǎng)覆蓋率達(dá)到65.8%。公司燃?xì)怃N(xiāo)售居民1.72 元/方，非居民2.14 元/方，價(jià)格在全國(guó)屬于偏低水平，未來(lái)進(jìn)一步下調(diào)空間有限。公司燃?xì)獍惭b業(yè)務(wù)利潤(rùn)率高，新增用戶(hù)數(shù)增長(zhǎng)穩(wěn)定。隨著重慶市城鎮(zhèn)化的不斷推進(jìn)，公司主業(yè)仍有較大增長(zhǎng)空間。 積極布局分布式能源與LNG 產(chǎn)業(yè)。分布式能源具有能效高、清潔環(huán)保等優(yōu)點(diǎn)，公司通過(guò)合資運(yùn)營(yíng)、股權(quán)收購(gòu)等多種方式布局分布式能源。重慶彈子石CBD冷熱電三聯(lián)供項(xiàng)目是公司目前重點(diǎn)參與的分布式能源示范項(xiàng)目。公司于2010設(shè)立合資公司中法能源，負(fù)責(zé)重慶彈子石CBD 區(qū)域集中供冷供熱系統(tǒng)的運(yùn)營(yíng)，其中公司持股比例為60%，項(xiàng)目裝機(jī)7MW，設(shè)計(jì)供能面積80 萬(wàn)平方米。此外，公司還有多個(gè)分布式能源項(xiàng)目在推進(jìn)中。同時(shí)，公司把握LNG 產(chǎn)業(yè)需求復(fù)蘇的趨勢(shì)，積極開(kāi)拓LNG 綜合利用產(chǎn)業(yè)，目前公司已取得約80 座LNG加氣站的框架協(xié)議及批復(fù)。公司計(jì)劃在忠縣、四川合江縣建設(shè)LNG 綜合利用項(xiàng)目，包括液化工廠、船用LNG 加氣站和車(chē)用LNG 加氣站。公司還積極開(kāi)拓創(chuàng)新業(yè)務(wù)，如參股天然氣發(fā)電業(yè)務(wù)、打造智慧燃?xì)庑畔⑵脚_(tái)等。 盈利預(yù)測(cè)與估值。預(yù)計(jì)公司2017-2018 年實(shí)現(xiàn)歸屬母公司所有的凈利潤(rùn)4.27、5.10 億元，對(duì)應(yīng)EPS 分別為0.27、0.33 元/股。參考可比公司估值，以及公司業(yè)務(wù)拓展，給予公司2017 年45 倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)12.15 元，給予增持評(píng)級(jí)。 風(fēng)險(xiǎn)提示。（1）燃?xì)鈨r(jià)格調(diào)整；（2）分布式能源及LNG 產(chǎn)業(yè)發(fā)展不及預(yù)期；（3）安裝業(yè)務(wù)費(fèi)用調(diào)整。 |
