LNG概念股大通燃氣(000593)2017年半年報點評
LNG概念股大通燃氣(000593)2017年半年報點評:商業零售拖累營收增長 合并范圍變化致凈利潤大幅增長 商業零售拖累營收增速，合并范圍變化致凈利潤大幅增長。公司2017年上半年實現營收2.24億，同比減少3.88%；歸屬于上市公司股東凈利潤0.09億，同比增長42.12%；扣非后歸屬于母公司股東凈利潤0.09億，同比增長16.60%。公司收入主要來自三塊業務：1）城市管道燃氣業務，上半年收入1.86億，同比增長158.98%；毛利率25.01%，同比下降13.48pct。2）商業零售業務，上半年收入0.08億，同比下降94.19%；毛利率6.82%，同比下降7.60pct。3）其他主營業務，上半年收入0.19億，同比增長54.50%；毛利率80.62%，同比增長3.20pct。營收略有下滑是由于公司加速退出商業零售業務，2016年6月30日成都華聯商業停業,報告期同比收入大幅減少,及2016年5月31日新增子公司旌能天然氣和羅江天然氣對應增加報告期1-5月收入共同影響所致；凈利潤大幅增長是由于兩公司報告期取得歸屬上市公司股東凈利潤1718萬元（占凈利潤比重184.08%），因合并期間不一致，較上年同期307萬元增加1411萬元。 銷售費用下滑明顯，財務費用大幅增長。上半年，公司銷售費用0.13億元，同比減少44.80%；管理費用0.22億元，同比減少7.61%，財務費用0.08億元，同比增長478.45%。銷售費用下滑較多，主要是由于子公司成都華聯零售商業業務逐步收縮，致工資和水電等費用同比大幅減少所致；財務費用大幅增長主要是由于報告期同比新增貸款致銀行借款利息增加所致。 夯實城市管道燃氣業務，積極布局LNG領域。城市管道燃氣業務方面，公司目前擁有上饒燃氣、旌能天然氣、羅江天然氣等五家燃氣子公司，城市燃氣業務量穩步持續增長。為實現雙氣源供氣保障，公司自2016年開始新增了LNG購銷業務。報告期公司抓住京津冀地區污染防治力度加大的契機，一方面加強與上游氣源單位的合作以及對煤層氣、井口氣等非常規氣源的探索，另一方面開始在京津冀等重點市場區域試點開展LNG業務。 與光環新網再簽3.6億項目，分布式能源業務加速推進。1）IDC項目非常適合做成分布式，前景廣闊。IDC項目由于需要全天供冷，能耗結構匹配分布式的熱電負荷。據中國IDC圈數據，2014年中國IDC市場規模達到372.2億元，同比增速達到41.8%。預計未來幾年保持高速增長，催生下游分布式項目需求。2）公司與光環新網再簽3.6億項目。自2016年與光環新網合作實施總裝機容量18MW的上海嘉定IDC數據中心分布式能源項目后，4月29日，控股子公司睿恒能源再次與光環新網簽訂了《光環新網燕郊分布式能源冷熱電三聯供項目投資合同》、《科信盛彩太和橋分布式能源冷熱電三聯供項目投資合同》。睿恒能源擬投資不超過人民幣3.6億元，其中燕郊項目投資不超過0.8億元，裝機總容量約8MW；太和橋項目投資不超過2.8億元，裝機總容量約26MW。 控股股東收購燃氣資產，外延步伐加速。為促進公司燃氣業務的進一步發展，控股股東大通集團投資參股的凈熙投資于2017年6月購買了深圳市天辰雙聯投資有限公司和深圳市鑫金珠投資發展有限公司各99.99%的股權；同日，通過股權收購取得了兩家標的公司各0.01%的股權。兩家標的公司的主要資產為北海市管道燃氣有限公司和廣西泛北物流有限公司的全部股權，其中，北海燃氣是廣西北海市主要的城市燃氣公司之一，注冊資本4000萬，主要業務是在特許經營權區域內經營管道燃氣、瓶裝液化石油氣的銷售業務。 投資建議：維持增持評級。預計公司2017~2019年歸屬凈利潤分別為0.21、0.28、0.40億元，對應估值水平170、128、90倍。維持增持評級。 風險提示：項目進展低于預期、天然氣價格價格下滑 |
