LNG概念股深圳燃氣(601139)第三季度售氣量超預期
LNG概念股深圳燃氣(601139)第三季度售氣量超預期 第三季度凈利潤同比增長9% 深圳燃氣發布第三季度業績快報。第三季度單季營業收入同比增長42%至26 億元，營業利潤同比增長12%，至3 億元，而扣非歸母凈利潤僅同比增長9%，至2.2 億元。前三季度營業收入同比增長29%，至78 億元，扣非歸母凈利潤同比增長7%，至7.8 億元。 第三季度單季售氣量（含批發）同比增長43%，至6 億立方米。其中電廠氣量同比增長73%，至2.5 億立方米，主要由于今年炎熱天氣推高用電需求，深圳市燃氣機組爭取到更多發電小時數。第三季度非電廠氣量（含批發）同比增長27%，至3.5 億立方米。前三季度售氣量（含批發）同比增長27%，其中電廠和非電廠氣量分別同比增長56%和16%。 關注要點 氣量增速超預期，但盈利增速放緩。除電廠氣量受到天氣因素增長較快以外，公司第三季度非電廠氣量同比增速達到27%，幾乎與全國性燃氣公司第三季度氣量增速看齊。但凈利潤增速僅9%，遠低于全國性燃氣公司。我們估計，這可能由于，第三季度氣量增長主要來自低毛差的電廠氣量和批發氣量。考慮到中石油自9月份開始加大各地限氣規模提前開始部署保供，使得LNG 批發需求增加，液廠開工率普遍提高。深圳燃氣非電廠氣量的大幅增長可能主要來自于旗下液化天然氣加工廠的批發氣量增長。 第四季度盈利可能出現環比下降，同比改善。我們重申此前觀點，公司第四季度盈利可能在低基數效應下出現同比較大增長，但單季盈利仍將遠低于前三季度平均水平。環比大幅下降的原因在于，今年冬季上游企業可能在保供壓力下，再次推出冬季非居民門站價格季節性上調，深圳地區上調幅度可能為10-15%，而深圳燃氣可能像去年冬季一樣，無法向下游工商業用戶進行順價，公司冬季售氣毛差可能下滑0.03-0.05 元/立方米。而同比改善的原因在于，公司已在年初與電廠協商全年價格調整方案，預計今年冬季電廠方面將實現足額順價，而去年同期，公司電廠用氣未能進行順價。 估值與建議 我們當前盈利預測已經考慮第四季度可能出現的毛差下滑，維持2017/18 年盈利預測，維持目標價10 元（25 倍2018 年市盈率），維持中性。 風險 氣量增長低于預期，冬季門站價格上調幅度高于預期。 |
