半導體概念股上海貝嶺(600171)定增獲得核準批復 模擬IC發展潛力大
一、事件概述 近期，上海貝嶺發布公告：發行股份及支付現金購買資產并募集配套資金獲得中國證監會核準批復。 二、分析與判斷 購買資產取得核準批復，公司將積極推進定增事項 1、根據公告，公司擬以5.9 億元購買銳能微100%股權，其中，交易對價的40%以現金方式支付，交易對價的60%以發行股份方式支付，在除權除息后，發行25,801,741 股，發行股份價格為13.72 元/股。公司擬非公開發行股份募集不超過2.45 億元的配套資金，用于支付本次收購的現金對價部分以及支付中介機構費用。目前定增方案已獲得國資委批復和中國證監會核準批復。 2、我們認為，本次定增事項進展順利，收購銳能微將進一步完善公司的智能計量芯片業務布局，提升公司的盈利能力。 收購銳能微將增強智能計量芯片業務競爭力，提升市場份額 1、銳能微從事智能電表計量芯片的研發、設計和銷售，其產品主要包括單相、三相計量芯片、控制類MCU 及SoC 芯片，其客戶主要是國內電能表廠商，最終用戶主要包括南方電網和國家電網。公司IC 產品主要包括智能計量、通用模擬、電源管理三大業務，智能計量芯片為公司的傳統優勢業務，2015 年該業務實現營收6047 萬元。2015 年，上海貝嶺、銳能微、鉅泉光電三家公司在國內智能電表計量芯片領域的市場份額合計超過75%。 3、我們認為，銳能微在國內計量芯片領域擁有領先的行業地位及完善的上下游產業配套，收購銳能微將有助于增強公司智能計量業務在技術、產品、供應鏈方面的市場競爭力，提升公司市場品牌價值，推動公司成為國內一流的模擬IC 及解決方案供應商。 三、盈利預測與投資建議 公司是國內領先的模擬IC 供應商，形成了智能電量芯片、電源管理、通用模擬產品三大業務，正積極布局接口電路和非揮發存儲器，受益國家智能電網建設帶來的電表更新換代需求及模擬集成電路的進口替代需求。 考慮收購銳能微和投資收益確認（以華鑫證券2%股權參與上海華鑫股份重大資產重組事項，換股實現的投資收益影響2017 年歸母凈利潤10073.47 萬元）的影響，預計2017～2019 年備考EPS 為0.27 元、0.17 元、0.20 元。公司是中國電子信息產業集團旗下的重點上市平臺，國企改革的重點對象，可給予公司2017 年55 倍~60 倍PE，未來12 個月的合理估值為14.85 元～16.20 元，維持公司"謹慎推薦"評級。 四、風險提示： 1、行業競爭加劇；2、下游行業景氣度下滑；3、收購進度不及預期。 |
