半導體概念股華微電子(600360)2017年半年報點評:業績快速增長 新布局打開成長空間
事件： 公司發布2017 年半年報，報告期內實現營業收入6.88 億元，同比增長12.66%，實現歸屬上市公司股東凈利潤3418.92 萬元，同比增長32.00%。實現歸屬上市公司股東扣非凈利潤3029.63 萬元，同比增長42.38%。 產品體系化優勢突出，持續布局新領域。公司持續加大產品系列化進程，從單一器件供應商逐步轉變為解決方案供應商。目前，公司已建立從高端二極管、單雙向可控硅、高壓MOS 系列、低壓Trench MOS系列到Trench-FS IGBT 在內的國內具有競爭力的功率半導體器件產品系列。在傳統消費類電子領域保持競爭優勢的前提下，公司深入拓展新能源汽車、變頻家電、軍工等市場增長點，并已取得一定效果，有望打開成長新領域。 乘新能源汽車東風，IGBT 打開成長空間。目前公司第六代IGBT 產品已研發成功并在新能源車、充電樁、變頻家電等領域取得良好應用反饋。根據國務院《十三五國家戰略性新興產業發展規劃》，到2020年，我國新能源汽車實現當年產銷200 萬輛以上，新能源汽車產業鏈將持續高速成長。IGBT 是新能源車及其IPM（智能功率模塊）核心元器件，國產替代需求迫切。我們認為公司在新能源車IGBT 領域技術領先，制造工藝突出，具備稀缺“實際量產落地”能力，有望在高端功率半導體領域實現國產突破。 公司管理持續優化，競爭力不斷提升。公司深入推進事業部運用管理，提升公司整體運營績效。報告期內，公司持續進行組織架構調整，整合、優化組織職能，深入落實事業部運營，通過生產、技術、 銷售一體化，實現事業部快速回應市場產品需求、應用需求、技術需求，穩步提升產品市場占有率，銷售額持續攀升；同時通過項目管理，帶動各事業部產品、工藝技術升級、設備優化改造， 持續提升組織競爭能力。 投資建議：買入-A 投資評級。我們預計公司2017 年-2019 年凈利潤分別為1.10 億、1.69 億、2.29 億元，凈利潤增速分別為171.9%、52.9%、35.3%，對應EPS 分別為0.15、0.23、0.31 元/股。考慮行業資源整合趨勢給予公司較強內生外延發展預期；軍工/新能源亟待突破，高附加值產品持續優化獲利能力。鑒于未來業績高成長以及潛在突破行業估值中樞較高，給予2017 年動態PE 70X，6 個月目標價為10.52 元 風險提示：宏觀經濟下行，新應用領域產品擴展進度不及預期 |
