通威股份(600438)規(guī)模效應顯現(xiàn) 產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同打造雙主業(yè)龍頭
【2017-09-25】 工業(yè)4.0高效電池生產(chǎn)線投產(chǎn)，自動化提升出片效率。 目前公司電池片產(chǎn)能超過3.4GW，位列全球第一；同時通威緊緊抓住全球光伏需求持續(xù)提振的機遇，加速擴展優(yōu)勢產(chǎn)能并提高產(chǎn)線自動化水平。本次投產(chǎn)的成都二期電池片項目預計產(chǎn)能2GW，全線投產(chǎn)后有望實現(xiàn)每天生產(chǎn)高效電池135萬片。公司通過自動化和信息化實現(xiàn)對各道工序參數(shù)的動態(tài)跟蹤，在提升生產(chǎn)效率的同時保證了出片的穩(wěn)定性和一致性，并大大節(jié)省了人力成本。 2017年上半年電池片出貨量1.8GW，同比增長超過80%；產(chǎn)能利用率超過120%，良品率超過98%。目前公司已與全球六大組件廠商達成戰(zhàn)略合作，并被阿特斯認定為免檢產(chǎn)品。在成本方面牢牢占據(jù)領先地位，非硅成本0.2-0.3元/W，遠低于0.5元/W的行業(yè)平均水平。自動化產(chǎn)線的引入將進一步加大公司在電池片領域的競爭優(yōu)勢，在縮短工藝流程、降低投資額等方面提升投資回報率，并形成逐步規(guī)模優(yōu)勢。 多晶硅成本優(yōu)勢明顯，產(chǎn)能擴張迅猛，加速進口替代。 公司在多晶硅領域異軍突起，產(chǎn)能規(guī)模從2015年的第10名迅速上升至第3名。今年7月技改完成后，已具備2萬噸/年的生產(chǎn)規(guī)模，預計全年能夠實現(xiàn)1.7~1.8萬噸出貨規(guī)模。目前公司已啟動樂山一期2.5萬噸、包頭一期2.5萬噸項目，未來隨著在四川樂山及內蒙古包頭的兩個5萬噸高純晶硅及配套項目的建成投產(chǎn)，其產(chǎn)能規(guī)模將突破12萬噸。預計未來幾年，公司憑借后發(fā)優(yōu)勢將引領硅料行業(yè)的下一輪大洗牌。 永祥多晶硅成本優(yōu)勢明顯，目前完全成本在6.4萬元/噸以內。冷氫化技術的成熟運用以及上下游環(huán)節(jié)的循環(huán)利用，極大地降低了多晶硅生產(chǎn)成本。今年以來市場需求的不斷超預期，帶來多晶硅短時供不應求的狀態(tài)，價格連續(xù)上漲并保持高位在14.5-14.8萬元/噸。未來隨著新產(chǎn)能的不斷投產(chǎn)，按照9萬元/噸含稅價格，公司多晶硅產(chǎn)品的毛利率仍可以維持45%以上。據(jù)光伏協(xié)會數(shù)據(jù)，2017年上半年我國多晶硅進口占比仍超過38%。隨著國內優(yōu)質產(chǎn)能釋放及成本優(yōu)勢，國產(chǎn)多晶硅將逐步實現(xiàn)對進口多晶硅的替代。依托新增產(chǎn)能的后發(fā)優(yōu)勢，公司將極大受益于行業(yè)集中度的進一步提升。 水產(chǎn)飼料全球龍頭穩(wěn)增長，漁光一體高度協(xié)同發(fā)展。 公司是全球最大的水產(chǎn)飼料生產(chǎn)企業(yè)及我國主要的畜禽飼料生產(chǎn)企業(yè)，其中水產(chǎn)飼料市場占有率超過12%，連續(xù)多年位居全國第一。2017年上半年該板塊營收61.98億元，同比增長12.9%；毛利率14.49%，同比增長1.87個百分點。公司將繼續(xù)加強對水產(chǎn)種苗、水產(chǎn)養(yǎng)殖、水產(chǎn)品精深加工與流通產(chǎn)業(yè)的投入，著力打造水產(chǎn)飼料世界龍頭地位。 依托下游客戶資源優(yōu)勢，通威新能源順勢切入光伏電站運營領域，實現(xiàn)水產(chǎn)養(yǎng)殖與光伏電站運營的高效協(xié)同。公司在光伏電站領域專注“漁光一體”項目，目前完成并網(wǎng)310MW，已通過審核約1GW，在建項目余額620MW，項目儲備超5GW。隨著光伏平價上網(wǎng)的日益臨近，公司在“漁光一體”項目領域的步伐也將不斷加快。 盈利預測和投資評級：給予增持評級預計公司2017-2019年EPS分別是0.43元、0.54元、0.76元。我們看好公司在多晶硅領域的成本和技術優(yōu)勢以及電池片領域自動化產(chǎn)線帶來的規(guī)模效應。首次覆蓋，給予公司增持評級。 風險提示：多晶硅價格下滑；電池片毛利率下滑；新增產(chǎn)能進展不達預期；產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同不及預期。 |
