氫燃料電池概念股大洋電機(002249)調(diào)研簡報
一、事件概述 最近我們對大洋電機進行了調(diào)研，與公司交流了公司業(yè)務發(fā)展戰(zhàn)略、公司業(yè)績等情況。 二、分析與判斷 家電及家居電器電機業(yè)務增長迅速，車輛旋轉(zhuǎn)電器業(yè)務平穩(wěn)增長 受益于消費需求增長以及房地產(chǎn)銷售上漲的延后效應，2017年上半年，我國空調(diào)行業(yè)保持了較好的增長趨勢，公司家電及家居電器電機業(yè)務營業(yè)收入增長超過50%，產(chǎn)銷量創(chuàng)同期歷史新高。上半年，公司發(fā)揮佩特來在技術、品牌、市場渠道、售后服務平臺等方面的優(yōu)勢，結(jié)合蕪湖杰諾瑞在成本控制及精益生產(chǎn)方面的優(yōu)勢，實現(xiàn)車輛旋轉(zhuǎn)電器業(yè)務同比增長13.55%。未來有望在輕卡、MPV等領域進行市場開拓，新產(chǎn)品BSG電機或成業(yè)績增長點。 具備研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化優(yōu)勢，新能源動力總成系統(tǒng)業(yè)務有望轉(zhuǎn)好 通過與上海電驅(qū)動的整合，公司在新能源動力總成系統(tǒng)領域擁有國內(nèi)領先的技術水平和研發(fā)能力，擁有全面的產(chǎn)業(yè)化能力、售后服務體系等方面的優(yōu)勢，在新能源汽車動力總成系統(tǒng)產(chǎn)業(yè)處于領先地位，是國內(nèi)新能源汽車動力總成系統(tǒng)規(guī)模最大的獨立供應商。2017年上半年，受補貼退坡、補貼目錄重審等因素影響，國內(nèi)新能源汽車市場增長放緩，尤其是新能源商用車和混合動力汽車產(chǎn)銷量同比降低較多，公司新能源動力總成系統(tǒng)業(yè)務低于預期。隨著政策逐漸明朗，下半年新能源汽車市場有所回暖，7、8月份呈現(xiàn)了較好的增長態(tài)勢，下半年新能源動力總成系統(tǒng)業(yè)務有望轉(zhuǎn)好。 新能源汽車運營平臺布局完善，燃料電池業(yè)務進入快速發(fā)展期 公司新能源汽車運營平臺業(yè)務目前仍處于市場推廣階段，上半年運營規(guī)模的擴大，營業(yè)收入實現(xiàn)大幅增長，同比增長680.88%。雖暫未實現(xiàn)盈利，但公司通過與物流園區(qū)進行合作、開展保險代理業(yè)務、拓展廣告業(yè)務等工作，建立了完善的運營平臺生態(tài)鏈，未來有望通過微網(wǎng)儲能、大數(shù)據(jù)等增值業(yè)務提高運營平臺收益能力。今年以來，氫燃料電池行業(yè)進入快速發(fā)展期。公司去年參股了巴拉德，并與其簽署了技術授權協(xié)議。巴拉德的技術方案處于全球領先地位，且技術成熟，具備商業(yè)化應用條件。未來公司將開展燃料電池發(fā)電機的集成，并通過合作伙伴開展燃料電池整車系統(tǒng)的集成。目前燃料電池系統(tǒng)的試驗線已開始運作，生產(chǎn)線也已開始籌建，預計今年將有產(chǎn)品裝車。 三、盈利預測與投資建議 預計公司17-19年EPS分別為0.27、0.34和0.42元，對應PE分別為26X、21X和17X，維持“強烈推薦”評級。 四、風險提示： 新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展不達預期；下游空調(diào)行業(yè)發(fā)展不達預期。 |
