贏合科技(300457)鋰電設備整線供應商 估值已經具備吸引力
【2017-10-18】 動態事項 公司發布2017年前三季度業績預告,歸屬于上市公司股東的凈利潤13800萬元-15300萬元,同比增長48.46%-64.60%。 事項點評 三季度業績基本持平。公司三季度業績2367萬元~3867萬元，同比增長-32.91%-9.61%。公司三季度業績不佳的原因，我們判斷主要是公司設備訂單交付周期的問題，部分訂單產品期內暫未出貨。另外隨著銷售規模的擴大，部分零部件外購增加，導致毛利率有所下滑。 整線供應商，與國能電池形成戰略合作，國能2020年規劃產能20GWH。公司目前已經具備了從涂布機到最終的化成設備的整線供應能力，有望提供整線解決方案，有望得到動力電池新進入者的青睞。公司上半年與河南國能簽訂的2.41億元的合同即為整線生產設備。公司同時與北京國能電池簽訂了戰略合作協議：北京國能2017年規劃在鄭州、襄陽、新余等地的鋰離子電池項目建設（合計約4.5GWH）以及后續新產能建設和產能擴建項目優先選擇贏合科技作為戰略供應商。國能電池目前具有33億安時動力電池產能，2020年規劃20GWH。另外河南平煤國能鋰電新建10GWh高比能動力電池項目于2017年10月12日開工。公司后續的大單依然值得期待。 擬定增擴充產能。公司擬定增16億元，其中新增鋰電設備產能1025臺，公司目前產能1800臺，公司擴充產能以后有望形成35億元左右的產值規模。 動力電池行業攪局者不斷，設備企業依然值得期待。根據我們的統計，目前有統計的主流動力電池企業到2020年的規劃產能為318.7GWH，而其2016年產能為69.9GWH，市場依然有3.5倍的增量空間。而動力電池行業也出現了像銀隆、孚能科技（2020年規劃30GWH）、國能電池（2020年規劃20GWH）等黑馬，市場格局遠未穩定。如按照孚能科技和國能電池的動力電池規劃，到2020年其潛在的設備市場空間為250億元，其市場空間足夠鋰電設備企業的成長。我們認為鋰電設備企業如能俘獲下游的動力電池黑馬客戶，也有望伴隨下游電池企業一起成長。 投資建議。預測公司2017/2018/2019年銷售收入為15.61、23.79、34.60億元。歸屬母公司凈利潤2.27、3.66、5.28億元的預測，EPS為0.73、1.18、1.70元，對應的PE為43.9、27.2、18.8倍。首次覆蓋，給予公司"增持"評級. 風險提示。下游動力電池擴產不及預期，鋰電競爭加劇毛利率下滑。 |
