江蘇國(guó)泰(002091)貿(mào)易業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)控股平臺(tái)轉(zhuǎn)化 員工持股范圍擴(kuò)大
【2017-10-09】 事件 9月28日，公司公告擬與億盛實(shí)業(yè)、國(guó)貿(mào)實(shí)業(yè)、國(guó)盛實(shí)業(yè)、博創(chuàng)實(shí)業(yè)四家子公司（公司持股比例均為60%，相關(guān)員工持股企業(yè)持股40%）進(jìn)行相關(guān)股權(quán)轉(zhuǎn)讓，將7家全資控股的貿(mào)易業(yè)務(wù)子公司和1家持股98%的控股子公司全部轉(zhuǎn)讓至該四家相應(yīng)子公司旗下。 此次轉(zhuǎn)讓使得公司內(nèi)部組織架構(gòu)進(jìn)一步明晰化，推動(dòng)了公司總部未來(lái)定位控股型公司的戰(zhàn)略建設(shè)，將貿(mào)易業(yè)務(wù)納入子公司旗下，落實(shí)子公司進(jìn)行具體業(yè)務(wù)開(kāi)展的定位。同時(shí)完成員工利益綁定，完善激勵(lì)機(jī)制，促進(jìn)發(fā)展活力。 簡(jiǎn)評(píng) 貿(mào)易業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)入子公司，深化控股平臺(tái)建設(shè)，實(shí)現(xiàn)員工利益綁定 此次股權(quán)轉(zhuǎn)讓具體情況如下： 1、公司將持有的張家港保稅區(qū)國(guó)泰紡織公司、江陰市亞瑞服裝公司100%股權(quán)和公司全資子公司國(guó)貿(mào)服裝持有的張家港市國(guó)泰亞瑞服裝公司100%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給億盛實(shí)業(yè)； 2、公司將持有的張家港瑞景帽業(yè)公司100%股權(quán)和公司全資子公司國(guó)貿(mào)服裝持有的宿遷蘇韻服裝公司100%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給國(guó)貿(mào)實(shí)業(yè)； 3、公司將持有的張家港保稅區(qū)鴻泰國(guó)貿(mào)服飾公司、江陰澄泰針織服裝公司100%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給國(guó)盛實(shí)業(yè)； 4、公司將持有的蘇州親泰兒玩具公司98%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給博創(chuàng)實(shí)業(yè)； 億盛實(shí)業(yè)、國(guó)貿(mào)實(shí)業(yè)、國(guó)盛實(shí)業(yè)、博創(chuàng)實(shí)業(yè)四家子公司均于2017上半年設(shè)立，公司持股60%，相關(guān)員工持股企業(yè)持股40%，設(shè)立目的為滿足公司總部未來(lái)定位為控股型公司的戰(zhàn)略需要。此次轉(zhuǎn)讓將原8家全資控股及控股貿(mào)易業(yè)務(wù)子公司轉(zhuǎn)讓至該四家子公司，推進(jìn)了公司作為控股平臺(tái)的戰(zhàn)略建設(shè)，理順公司組織架構(gòu)。未來(lái)公司主要負(fù)責(zé)對(duì)控股子公司的管理與控制，而具體貿(mào)易業(yè)務(wù)通過(guò)子公司開(kāi)展。 同時(shí)該四家子公司40%股權(quán)由員工持有，轉(zhuǎn)讓貿(mào)易業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)了員工利益綁定，員工持股范圍擴(kuò)大，完善公司整體激勵(lì)機(jī)制，為公司業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)提供動(dòng)力。 國(guó)內(nèi)三元電解液龍頭，2017H1業(yè)績(jī)超預(yù)期，“大客戶黏性強(qiáng)+掌握核心技術(shù)”保證未來(lái)持續(xù)發(fā)展動(dòng)力足 公司為國(guó)內(nèi)三元電解液龍頭，下游客戶為國(guó)內(nèi)外一流電池供應(yīng)商，是LG、索尼、CATL的核心供應(yīng)商。CATL上半年訂單增加較多，驅(qū)動(dòng)公司上半年電解液業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)54%。同時(shí)受益原材料六氟磷酸鋰價(jià)格大跌，而電解液降價(jià)存在滯后期，公司電解液毛利率同比大增6%，推動(dòng)子公司華榮化工上半年凈利潤(rùn)大增82%。預(yù)計(jì)2017下半年總需求量仍將保持穩(wěn)定，看好CATL產(chǎn)能放量驅(qū)動(dòng)該業(yè)務(wù)繼續(xù)高增長(zhǎng)。 長(zhǎng)期來(lái)看，公司張家港2萬(wàn)噸電解液項(xiàng)目預(yù)計(jì)即將投產(chǎn)，寧德4萬(wàn)噸電解液項(xiàng)目鋪設(shè)長(zhǎng)期發(fā)展道路。公司掌握電解液核心技術(shù)，重視電解液添加劑電解液核心領(lǐng)域的研發(fā)，堅(jiān)持保證高品質(zhì)三元電池電解液核心競(jìng)爭(zhēng)力，同時(shí)綁定大客戶，客戶黏性較強(qiáng)。隨未來(lái)行業(yè)集中度進(jìn)一步提高，大企業(yè)市占率將進(jìn)一步提升，公司化工業(yè)務(wù)有望實(shí)現(xiàn)快速可持續(xù)發(fā)展。 投資建議：我們繼續(xù)看好江蘇國(guó)泰作為供應(yīng)鏈管理+電解液雙龍頭的發(fā)展前景，強(qiáng)調(diào)市場(chǎng)預(yù)期差較大，我們預(yù)計(jì)2017-2018年凈利潤(rùn)分別為8.02、10.56億元，對(duì)應(yīng)增發(fā)換股和對(duì)外募資后總股本12.08億股，EPS分別為0.51、0.67元/股，對(duì)應(yīng)PE分別為21、16倍，公司估值低，ROE高，增長(zhǎng)穩(wěn)健，空間巨大，維持“買入”評(píng)級(jí)。 風(fēng)險(xiǎn)因素：宏觀經(jīng)濟(jì)增速下行可能導(dǎo)致外貿(mào)供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)下游客戶需求萎縮；匯率風(fēng)險(xiǎn)影響盈利能力；集團(tuán)整體上市后協(xié)同和整合受阻，導(dǎo)致外貿(mào)業(yè)務(wù)增速不及預(yù)期；電解液價(jià)格下降風(fēng)險(xiǎn)。 |
