國軒高科(002074)2017年半年報點(diǎn)評:三元市場認(rèn)可度提升 上下游布局保障長期競爭力
【2017-09-12】 受政策調(diào)整影響，上半年業(yè)績小幅下滑。2017 年上半年公司實(shí)現(xiàn)營收23.97 億元，同比降低0.11%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為4.45 億元，同比下降16.56%，業(yè)績增速略低于申萬宏源預(yù)期。主要原因?yàn)槟瓿?a href="http://www.busyyogi.com/article-68943-1.html" target="_blank" class="relatedlink">新能源汽車行業(yè)政策變動，補(bǔ)貼下調(diào)拖累電池價格下降，公司營業(yè)收入與去年同期基本持平。2017 年上半年公司研發(fā)投入5045.93 萬元，新一代三元622 方形鋁殼電池產(chǎn)業(yè)化及三元811 電池、軟包電池產(chǎn)品研發(fā)項(xiàng)目取得重要進(jìn)展，并進(jìn)一步完善全球五大研究院研發(fā)體系，為未來高端動力電池產(chǎn)品打下堅實(shí)基礎(chǔ)。 先發(fā)優(yōu)勢和產(chǎn)業(yè)鏈布局保障公司競爭力。隨著新能源汽車推廣目錄的穩(wěn)步推進(jìn)，加上“雙積分”政策的推動，2017 年一季度、二季度我國新能源汽車產(chǎn)量分別為5.48、14.5 萬輛，同比增長44.74%和30.90%，下半年有望繼續(xù)保持較高的增長速度。公司動力電池在行業(yè)內(nèi)具有先發(fā)優(yōu)勢，以及較完善的產(chǎn)業(yè)鏈上下游布局，因此毛利率高于行業(yè)平均水平，在電池價格不斷下降的市場環(huán)境中，公司仍然保持較好的盈利能力和較高的市場競爭力。 優(yōu)質(zhì)客戶貢獻(xiàn)充足訂單，加速乘用車三元市場開發(fā)。2017 年上半年公司與龍頭車企中通客車、南京金龍保持緊密合作，訂單量及訂單金額提升顯著，2017 年上述兩家公司的電池組訂單合計18600 套，較去年增長55%，訂單金額合計28.2 億元，較去年增長34.61%。今年公司加速乘用車三元電池市場布局，三元產(chǎn)能有序釋放，與北汽新能源、眾泰、奇瑞等新能源乘用車企合作，其中北汽新能源的訂單量達(dá)到12900 套，訂單金額14.91 億元，三元電池將成為今明兩年公司一大業(yè)績增長點(diǎn)。 下調(diào)盈利預(yù)測，維持評級不變：我們認(rèn)為由于新能源汽車產(chǎn)業(yè)經(jīng)過大規(guī)模擴(kuò)張以及政策調(diào)整，動力電池行業(yè)降價壓力較大，公司作為動力電池龍頭短期業(yè)績承受壓力，但長期發(fā)展受益市場格局集中和產(chǎn)業(yè)鏈上下游布局。我們下調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計公司2017-2019 年歸屬于母公司凈利潤分別為11.37 億元、14.64 億元、16.64 億元（調(diào)整前分別是14.94 億元、18.33 億元、20.34 億元），每股收益分別為1.30、1.67、1.90 元/股，對應(yīng)當(dāng)前股價的PE 分別為25 倍、19 倍、17 倍。維持“增持”評級。 |
