億利達(dá)(002686)新能源汽車(chē)彈性標(biāo)的 車(chē)載充電機(jī)量?jī)r(jià)齊升
【2017-10-11】 內(nèi)生增長(zhǎng)與外延拓展并重的行業(yè)龍頭。公司穩(wěn)步擴(kuò)張，已成為國(guó)內(nèi)規(guī)模最大的中央空調(diào)風(fēng)機(jī)生產(chǎn)商，份額亞洲第一，下游客戶囊括國(guó)內(nèi)外大部分知名空調(diào)企業(yè)，先后收購(gòu)江蘇富麗華、浙江馬爾等行業(yè)相關(guān)資產(chǎn)，充分拓展公司傳統(tǒng)風(fēng)機(jī)和電機(jī)主業(yè)。2017年公司完成收購(gòu)鐵城信息進(jìn)軍新能源汽車(chē)車(chē)載充電機(jī)行業(yè)。 中央空調(diào)風(fēng)機(jī)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)明確，建筑通風(fēng)機(jī)與冷鏈風(fēng)機(jī)受益下游行業(yè)快速增長(zhǎng)。中央空調(diào)內(nèi)銷額增速滯后于商品房銷售面積增速一年左右，未來(lái)仍將保持較高增速。多聯(lián)機(jī)的異軍突起、新風(fēng)系統(tǒng)的引入都將為中央空調(diào)市場(chǎng)的擴(kuò)大提供可靠保證。此外，建筑通風(fēng)機(jī)和冷鏈風(fēng)機(jī)受益于軌交、冷鏈的快速增長(zhǎng)，未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)可期。 車(chē)載充電機(jī)量?jī)r(jià)齊升，未來(lái)三年34%復(fù)合增長(zhǎng)。車(chē)載充電機(jī)是新能源汽車(chē)的核心部件，在充電樁設(shè)施建設(shè)滯后、動(dòng)力電池倍率性能不斷提升以及充電智能化水平不斷提高的帶動(dòng)下，我們認(rèn)為未來(lái)車(chē)載充電機(jī)價(jià)值存在不斷提升的邏輯。16年國(guó)內(nèi)新能源汽車(chē)車(chē)載充電機(jī)市場(chǎng)規(guī)模約15億元，未來(lái)充電機(jī)功率將逐步提升，整個(gè)市場(chǎng)規(guī)模的增長(zhǎng)將不低于總量的增長(zhǎng)，到2020年市場(chǎng)規(guī)模可達(dá)48億元，年均復(fù)合增34%。 公司車(chē)載充電機(jī)成本優(yōu)勢(shì)明顯且具備先發(fā)優(yōu)勢(shì)。鐵城信息依靠在低速電動(dòng)車(chē)領(lǐng)域多年積累，轉(zhuǎn)向以新能源乘用車(chē)為主的發(fā)展方向。目前車(chē)載充電機(jī)行業(yè)已經(jīng)呈現(xiàn)比較高的集中度，鐵城信息占據(jù)優(yōu)勢(shì)地位，市場(chǎng)份額位居第二，約12%。在鞏固公司具備優(yōu)勢(shì)的A00級(jí)乘用車(chē)及物流車(chē)市場(chǎng)的情況下，其他新能源乘用車(chē)客戶也在快速突破中。 維持“推薦”評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)公司2017-2019年EPS分別為0.46、0.57、0.71元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE分別為27.39倍、22.21倍和18.00倍。公司車(chē)載充電機(jī)業(yè)務(wù)潛力仍被低估，維持“推薦”評(píng)級(jí)。 風(fēng)險(xiǎn)提示 （1）原材料價(jià)格上漲超出預(yù)期；（2）車(chē)載充電機(jī)競(jìng)爭(zhēng)加劇；（3）政策風(fēng)險(xiǎn)。 |
