澳洋順昌(002245)2017年半年報點評:LED業績釋放 擴產帶動公司持續成長
【2017-08-18】 LED成為公司第一大利潤來源。上半年，公司LED業務貢獻歸母凈利潤5800萬，占比39%;鋰電池業務獻歸母凈利潤3400萬占比23%，兩大新業務成為主力。二季度LED業務收入環比增長92%，凈利潤環比增長211%，凈利潤增速遠高于營收增速，印證行業景氣，同時也意味著公司規模效應初步顯現。 鋰電池業務擴產順利，占營收比重大幅增長。公司已經組建200多人的鋰電池研發團隊，具備NCM811、硅碳負極量產能力，21700型圓柱電池專用產線也在籌建中。目前日產50萬支三元圓柱電池項目建設完畢，第二批50萬只正在有序建設，達產后公司日產將達130萬只。鋰電池業務占營業收入比重由去年同期4.67%大幅增長至20.53%，隨著國內電動乘用車企"爆款"策略的啟動，鋰電池業務將得到持續大幅度增長。 LED芯片繼續擴產，募資十億投入上游原材料。面對LED行業良好的發展態勢，公司繼續擴產，達產后公司將形成年產外延片及芯片1650萬片的規模，躍居國內"錢三強"。同時，公司擬定增募資十億元，志在實現上游圖形化藍寶石襯底自給，以此保證原材料供應以及降低生產成本，提升公司在LED領域的綜合實力。 預測公司第三季度業績持續增長。公司預計第三季度歸母凈利潤區間為8295萬元~12,917萬元，中值為1.06億元，同比增長63%，環比增長26%，繼續逐季加速增長。 盈利預測與投資評級。隨著擴產產能逐步釋放，LED業務將成為公司未來發展的中流砥柱。僅LED業務在擴產及募投項目擴產后，每年貢獻的凈利潤就將達7億元，對應增發后PE僅為14倍，明顯被低估。且還未考慮彈性巨大的鋰電池業務及原有金屬物流業務。 我們預計公司2017~2019年營收分別為38.63/71.70/10.25億元，凈利潤分別為3.91/7.26/9.70億元，EPS分別為0.40/0.64/0.85，對應PE分別為22.3/13.8/10.4，維持"買入"評級。 風險提示。LED 芯片降價風險；鋰電池銷售不及預期。 |
