眾泰汽車(000980)從模仿到原創的自主車企黑馬
【2017-10-19】 傳統車方面，原創車型T700 重磅推出，眾泰汽車有望華麗轉身。為在激烈的市場競爭中存活，眾泰造車依靠模仿白手起家，現階段眾泰已積累了豐富的經驗和資金，回歸自主研發亦是水到渠成。2017 年5月底，眾泰汽車推出重磅原創車型T700，T700 精準定位低價的中大型SUV 真空市場，較高的性價比使其較其他同級別車型更強的市場競爭力，6-9 月眾泰T700 銷量已從2787 輛增長至7811 輛，我們看好未來T700 的銷量快速爬坡，同時也非常期待T700 車型對眾泰品牌的重塑。 新能源車方面，鞏固A00 級布局A+級，2018-2020 年銷售NEV 積分有望增厚公司業績。眾泰汽車是新能源市場的先驅者，目前在A00 級市場優勢明顯，2016 年A00 級車銷量占純電動市場的11%，未來憑借在新能源領域的技術積累以及高效強大的新車推出能力有望實現新突破。根據公告，公司已儲備6 款新車型，2020 年新能源汽車銷量目標為10.6 萬輛，CAGR 高達30%。隨著雙積分政策的出臺，假設2018-2020年雙積分單價分別為600 元、4000 元、4000 元，則眾泰有望分別實現1.3 億、11.3 億、11.9 億元的積分銷售利潤，貢獻較大業績彈性。 牽手福特成立合資公司，眾泰汽車或將多方面受益。2017 年8 月，福特牽手眾泰合資設立新能源汽車公司。此次雙方的合作可能涉及品牌、技術及生產管理等多方面，眾泰有望借助此次合作提升品牌形象以及整車制造水平，后續推出的新能源車型也值得期待。 投資建議：暫不考慮積分收入，預計2017-2019 年EPS 分別為0.64 元、0.99 元、1.18 元，對應PE 分別為21 倍、14 倍、11 倍。考慮到2018 年公司傳統車與新能源的邊際改善，給予2017 年合理PE 26 倍，目標價16.64 元，首次覆蓋給予"買入-A"評級。 風險提示：自主研發進展或不達預期，整車銷量或不達預期，雙積分銷售價格或不達預期。 |
